新股精要—国内领先的孔加工刀具生产企业欣兴工具

欣兴工具：国内领先的孔加工刀具生产企业

核心观点
欣兴工具是国内领先的孔加工刀具生产企业，钢板钻产品产销量位列国内第一，技术实力领先，募投扩产有望带动业绩持续增长。公司聚焦环形钻削系列和实心钻削系列产品，下游应用广泛，2023-2025年营收和归母净利润复合增长率分别为9.69%和5.53%，综合毛利率维持在55%以上，期间费用率波动较小。

关键数据

• 2023-2025年营收：42.53/46.73/51.16亿元，复合增长率9.69%；归母净利润：17.74/18.55/19.76亿元，复合增长率5.53%。
• 环形钻削系列（钢板钻、孔钻）：2023-2025年销售收入分别为31.07/34.06/36.89亿元（钢板钻）和3.46/4.44/4.94亿元（孔钻）。
• 实心钻削系列（铲钻、台阶钻等）：2023-2025年销售收入分别为0.11/1.53/1.76亿元，复合增长率23.93%。
• 磁座钻机、夹具：2023-2025年销售收入分别为2.41/2.06/1.87亿元和1.73/1.81/1.95亿元。
• 2024年国内硬质合金刀具市场份额：0.81%；钢板钻产销量国内第一；孔加工刀具市场份额1.90%。
• 募投项目：5.6亿元，新增螺纹刀具500万件/年、可换刀头式刀具100万件/年等产能。

行业及竞争格局
全球硬质合金刀具占刀具市场主导地位，2029年市场规模预计达2944亿元。中国刀具市场结构持续优化，硬质合金刀具占比提升，2024年市场规模527.45亿元。中国刀具行业集中度低，分为欧美、日韩、本土三大阵营，欣兴工具处于第三阵营，但钢板钻产销量国内第一。主要竞争对手包括山特维克、肯纳金属等国际巨头及恒锋工具、华锐精密等国内企业。

估值与风险

• 可比公司（恒锋工具、华锐精密等）2025年平均PE（LYR）67.39倍，2026/2027年一致预测PE分别为33.25/29.14倍。
• 风险提示：业务成长性（钢板钻市场饱和、实心钻削系列贡献不足）和原材料价格波动（钨等关键材料价格波动影响成本）。

研究结论
欣兴工具凭借技术优势和钢板钻龙头地位，业绩稳步增长，但需关注实心钻削系列发展及原材料价格波动风险。募投扩产有望提升长期竞争力，估值相对合理。