行情回顾与资金面
- 海外供需偏紧，锌价抗跌。伦锌价格周环比上涨6.41%，沪锌价格周环比上涨5.70%。沪锌周均持仓量增加6.70%，成交量减少16.81%。LME投资基金净多头持仓保持较高水平。
- 现货市场：基差震荡，月差维持contango结构，LME 0-3和3-15升贴水上行。SHFE锌合约月差震荡。SMM市场锌锭货量充裕，下游淡季订单偏弱，询价接货一般。
供给：TC维持低位
- 锌矿：6月国内锌矿产量同比增长9.30%，1-4月全球锌矿产量同比增长1.3%，增速较去年同期下降5.7个百分点，全球锌精矿供应维持偏紧格局。
- 1-5月进口累计同比增长8.67%。5月锌精矿进口量同比下降19.33%，其中秘鲁、澳大利亚进口同比下降。5月中国锌矿港口库存小幅累库。
- 冶炼：锌矿TC周环比企稳，冶炼厂原料库存处于季节性偏低水平。截至7月10日，SMM国产锌精矿周度加工费-600元/金属吨，进口锌精矿指数-83.3美元/干吨。
- 全球精锌：1-4月产量同比+4.28%，消耗量同比+3.85%，全球精炼锌过剩/缺口118.40千吨，较上年同期过剩/缺口增加6.19%。
- 中国锌锭：6月产量环比下降3.23%，主要系冶炼厂超预期检修；1-6月累计产量同比+4.05%。SMM预计7月国内精炼锌产量环比下降1.3万吨。
- 中国锌锭进出口：内外比价承压，进口窗口持续关闭。5月精炼锌进口量为5001吨，环比下降，同比大幅下降；出口量3929吨，同比大幅增长。
加工：开工率弱于季节性
- 镀锌：周度开工率53.51%，环比下降1.05个百分点，弱于季节性表现。镀锌原料库存下降，成品库存累库。6月SMM锌下游采购经理人指数（镀锌）报49.65，较上月下降。
- 压铸合金：压铸锌合金开工率47.78%，环比下降2.50个百分点，主要受终端消费走弱拖累。压铸合金原料库存延续去库，成品库存同步累积。6月SMM锌下游采购经理人指数（压铸合金）报49.65，较上月下降。
- 氧化锌：周度开工率54.76%，环比下降0.17个百分点，下游需求疲软。氧化锌原料库存延续下行，成品库存小幅累积。6月SMM锌下游采购经理人指数（氧化锌）报49.73，较上月上行。
库存：全球显性库存去化
- LME库存：本周平均库存11.57万吨，周环比下降2.83%。截至7月9日，SMM中国七地锌锭周度库存26.48万吨，周环比下降。SMM锌锭保税区周度库存周环比大幅下降。
- SHFE库存：截至7月9日，SHFE精炼锌库存总计15.22万吨，周环比增加。全球显性库存合计约37.96万吨，周环比下降。
周度观点
- 近期锌的海内外供需错配格局进一步加剧，海外锌价在低库存水平下表现强于国内锌价，LME锌逐步转为back结构，后续锌锭出口窗口有望打开。
- 国内锌锭供应偏宽松，冶炼厂维持高生产积极性，社会库存位于高分位水平，叠加终端需求疲软，锌价回升后下游补库意愿走弱，沪锌维持contango结构，现货贴水。
- 整体来看，锌仍处在供需双弱的格局中，由于其估值相对偏低，价格下方空间有限；但需求端未有显著亮眼驱动，后续可能的价格上行驱动或源于供应端减产、宏观层面流动性宽松以及海外阶段性软逼仓风险等。
- 交易层面长线以逢低买入思路对待或具有较高安全边际，但短期而言价格上行后终端需求疲软，国内价格上行斜率取决于海外价格走势，核心关注海外库存、基差变化。
周度策略
- 单边：短线多单可考虑止盈，长线多单可继续持有，主力关注24000-24500支撑。
- 期权：前期卖出的虚值看跌期权可考虑止盈。
