金工定期报告：反弹确认不足，中小盘风险仍未解除

核心观点与关键数据

• 反弹确认不足，中小盘风险仍未解除：7月9日市场反弹后，10日四个宽基指数同步下跌，反弹持续性未获确认。衍生品端VIX普遍回落，显示波动率未失控，但中小盘保护交易（中证500成交PCR约60%，中证1000持仓PCR约6%）与尾部保护修复不一致。

• 宽基指数预警情况：上证50处修复预警观察窗口，沪深300偏中性观察，中证500延续防守预警，中证1000仍处防守预警状态。

• 股指期货合约分红预估：预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为68.32、60.70、40.87、56.28，其中下季合约分红占比预估分别为0.17%、0.42%、0.33%、0.09%。

• 股指期货合约分红调整基差：

  • IC合约基差下行，当前贴水9.34%，成交持仓水平提升。
  • IF合约基差上行，当前贴水5.93%，成交持仓水平提升。
  • IH合约基差下行，当前贴水6.09%，成交持仓水平提升。
  • IM合约基差上行，当前贴水10.58%，成交量相对前一周降低。

• 期现对冲策略回测跟踪：

  • 基于中证500、沪深300、上证50、中证1000的期现对冲策略本周均出现回撤。
  • 最低贴水策略本周分别选择IC2612、IF2608、IH2612、IM2608合约。

研究结论

• 大盘修复线索仍需价格端重新确认，中证500和中证1000防守窗口不宜过早解除。
• 若价格企稳、VIX继续回落、PCR降温且基差改善，反弹延续确认度提高；反之若价格回撤而中小盘保护不足或对冲需求升温，仍需保留防守观察。