《经济学周刊》：美元：何去何从？

近期美元可能受益于相对更强的增长、更高的通胀以及美联储需要推高相对利率等周期性利好因素。

中长期来看，预计美元熊市将再次出现。外国官方买家不再像以前那样吸收美国债务，而美国两党都缺乏财政纪律，使得美国越来越依赖价格敏感的私人资本。这可能会让政策制定者面临一个令人不快的两难选择：容忍更高的收益率来捍卫美元，或者放任汇率承担更多的调整压力。对我们来说，后者似乎是面临这种选择的政策制定者最容易走的道路。

当前市场观点认为，随着油价回落，美联储可能只需要进行一次或最多两次小幅加息就可以恢复宽松周期。然而，考虑到新任美联储主席凯文·沃什渴望将通胀维持在2%的目标水平，我们预计在2027年底之前需要进行三次加息，并且短期内降息仍然是不可能的。与此同时，欧洲经济难以复苏，同时被中国和美国夹在中间，并成为中国人（尤其是汽车）进入美国市场的新倾销地，因此似乎没有进一步加息的空间。

美元的长期支撑因素包括美国资本市场的深度和流动性，以及其他市场难以提供替代。欧元区资本市场高度分散，缺乏统一的债券市场；人民币则受到严格的资本管制，并由一个不够民主的政府管理。此外，美国债务和赤字规模庞大且不断增长，这可能是未来几年美元的主要压力来源。

结论：短期内，美元可能受益于周期性利好因素；中长期来看，预计美元熊市将再次出现，政策制定者将面临两难选择。