天风汽车AI闭门会新锐股份7收购比例上修至80%

总结

一、铣刀业务

• 市场潜力：IC载板起量将带来3-5倍的铣刀市场增量空间，刀具耗材占比预计从3%提升至4%。
• 竞争优势：慧联覆盖烧结/磨削/涂层工序，成本控制能力强，毛利率高。
• 估值测算：当前年化产能2.4亿支，ASP 8元，净利率25%，预计利润5亿元，考虑载板拉动和扩产限制，给予40x PE，目标市值200亿元。

二、钻针业务

• 产能与结构：27年10亿只微钻产能，高长径比+CVD涂层占比约30%。
• 收入与利润：ASP 3元，预计收入30亿元，净利率30%，预计利润9亿元。
• 行业格局：80%需求集中在常规钻针，后续关键在于保供和成本控制，新锐差异化优势在于自研CVD涂层和完整上游棒材产业链。
• 估值测算：给予30x PE，目标市值270亿元。

三、主业业务

• 行业背景：钨出口受限、日系减产，国产棒材替代空间广阔，新锐具备PCB刀具、凿岩刀具、数控刀片等业务，有望成为行业整合者。
• 增长预期：Q2库存收益可能低于Q1，有助于看清主业增长中枢。
• 估值测算：预计27年利润10亿元，给予25x PE，目标市值250亿元。

投资建议

• 目标市值：不考虑PCB刀具涨价，总计目标市值630亿元，其中主业250亿，铣刀200亿+钻针270亿。
• 持股比例：80%，推荐。