上汽集团（自主品牌）2026年5月月度海外销售监测

核心观点

• 销量增长: SAIC 集团 2026 年 5 月海外销量同比增长 32.5%，达到 129,541 辆，但环比下降 3.5%。1-5 月累计海外销量同比增长 45.9%，达到 588,741 辆。
• 本土品牌表现强劲: 排除 SAIC VW 和 SAIC GM 份额，SAIC 本土品牌（包括宝骏、IM Motors、上汽 MAXUS、MG、名爵、荣威、上汽、上汽通用五菱和上汽商用车）5 月份销量同比增长 40.6%，环比持平。1-5 月累计销量同比增长 63.3%，达到 425,237 辆。
• 出口市场增长: MG、Maxus、IM Motors 等品牌在海外市场表现亮眼，其中 MG ZS 和 MG HS 销量分别同比增长 13% 和 12%。
• 投资收益下降: 预计未来投资收益将下降，原因包括对亏损性新能源汽车业务的敞口增加以及来自本土品牌的销量下降。
• 本土品牌盈利能力提升: 本土品牌运营的毛利率有所提高，这得益于规模效应和产品组合的改善。
• 估值: 目标价通过折现现金流 (DCF) 分析得出，目标价隐含 2026 年预期市盈率为 17.4 倍，高于 SAIC 历史平均 12 个月预期市盈率 9.0 倍，以及其他中国汽车制造商同行。
• 投资建议: 德意志银行维持 SAIC "持有" 评级。

关键数据

• SAIC 集团 2026 年 5 月海外销量：129,541 辆
• SAIC 本土品牌 2026 年 5 月海外销量：96,305 辆
• SAIC 本土品牌 1-5 月累计海外销量：425,237 辆
• 目标价：17.6052 元人民币

研究结论

SAIC 集团面临着投资收益下降和本土品牌运营盈利能力提升的混合局面。德意志银行预计，随着新能源汽车业务的敞口增加和本土品牌销量的下降，投资收益将下降。同时，本土品牌运营的毛利率有所提高，这得益于规模效应和产品组合的改善。德意志银行维持 SAIC "持有" 评级，目标价为 17.6052 元人民币，隐含 2026 年预期市盈率为 17.4 倍。