商品期权：商品期权跨式组合策略的应用及特征

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|商品期权 2017-10-11 商品期权跨式组合策略的应用及特征 专题摘要 期权跨式组合策略是由同等数量具有相同的行权价、到期日的看涨期权和看跌期权组成。即在跨式组合策略中除了期权类型（看涨、看跌）不同外，其他要素均相同期权构成。 跨式组合策略可以分为两种：底部跨式组合策略（买入跨式组合策略）和顶部跨式组合策略（卖出跨式组合策略），前者由两份期权的多头组成，后者由两份期权的空头组成。 跨式组合策略分类及构成： 策略 构成 买入跨式组合策略 买入平值C+买入平值P 卖出跨式组合策略 卖出平值C+卖出平值P 跨式组合策略风险收益特征： 策略类型 适用场景 最大收益 最大风险 盈亏平衡点 买入跨式 组合策略 标的价格大幅波动；波动率上升。 无限 有限 高平衡点=行权价+权利金 低平衡点=行权价-权利金 卖出跨式 组合策略 标的价格稳定； 波动率下降 有限 无限 中信期货研究|商品期权 2017年10月11日 2 / 13 目 录 专题摘要 .............................................................................................................................................................. 1 一、期权跨式组合策略 ...................................................................................................................................... 3 二、买入跨式组合策略 ...................................................................................................................................... 3 2.1 买入跨式组合策略构成 ............................................................................................................................... 3 2.2 买入跨式组合策略到期盈亏分析 ............................................................................................................... 4 2.3买入跨式组合策略的Greeks ...................................................................................................................... 6 2.4 买入跨式组合策略的后续操作 ................................................................................................................... 7 2.5 买入跨式组合策略的优缺点 ....................................................................................................................... 7 三、卖出跨式组合策略 ...................................................................................................................................... 7 3.1 卖出跨式组合策略构成 ............................................................................................................................... 7 3.2 卖出跨式组合策略到期盈亏分析 ............................................................................................................... 8 3.3 卖出跨式组合策略的Greeks ................................................................................................................... 10 3.4 卖出跨式组合策略的后续操作 ................................................................................................................. 11 3.5 卖出跨式组合策略的优缺点 ..................................................................................................................... 11 四、跨式组合策略总结 .................................................................................................................................... 12 免责声明 ............................................................................................................................................................ 13 图目录 图 1：买入跨式组合策略到期损益分布图 .......................................................................................... 4 图 2：卖出跨式组合策略到期损益分布图 .......................................................................................... 8 表目录 表 1：期权跨式组合策略 ................................................................................................................... 3 表 2：买入跨式组合策略 ................................................................................................................... 4 表 3：买入跨式组合策略风险收益情况表 .......................................................................................... 5 表 4：买入跨式组合策略希腊参数表 .................................................................................................. 6 表 5：卖出跨式组合策略 ................................................................................................................... 8 表 6：卖出跨式组合策略风险收益情况表 .......................................................................................... 9 表 7：卖出跨式组合策略希腊参数表 ................................................................................................ 10 表 7：跨式组合策略汇总表 .............................................................................................................. 12 中信期货研究|商品期权 2017年10月11日 3 / 13 一、期权跨式组合策略 期权跨式组合策略是由同等数量具有相同的行权价、到期日的看涨期权和看跌期权组成。跨式组合策略可以分为两种：底部跨式组合策略（买入跨式组合策略）和顶部跨式组合策略（卖出跨式组合策略），前者由两份期权的多头组成，后者由两份期权的空头组成。 表 1：期权跨式组合策略 策略 构成 买入跨式组合策略 买入平值C+买入平值P 卖出跨式组合策略 卖出平值C+卖出