天华新能300390调研纪要20260709

核心观点与关键数据

1. 未来盈利水平展望
   全球储能及动力电池需求高增，供需短缺推动锂价企稳上行，公司自有资源和冶炼产能共振放量，盈利能力具备支撑。

2. 需求与锂价走势

   • 需求：中长期储能需求持续性强（能源安全、海外市场、AI储能增量），国内商用车电动化加速，海外新能源车渗透率提升，动力需求稳固攀升。公司订单旺盛，同步推进资源与冶炼端扩产。
   • 锂价：对趋势持积极预期，供需错配将推动锂价上行。

3. 尼日利亚资源

   • 成长：尼日利亚是核心资源增长极，Ogapa稳定出量，Kebbi项目推进，自供率有望2026年显著提升。
   • 风险：市场担忧资源保护主义，但公司生产正常推进。

4. 金子峰与化山矿合并

   • 目的：满足《新矿业法》要求，提升资源利用效率，合并后按原界限享有开采量包销权。
   • 进展：新矿证与安全生产许可加速推进，金子峰产能规划不变（4-5万吨LCE/年），成为国内资源战略压舱石。

5. 潜力锂矿储备

   • 四川：锂矿勘探推进中。
   • 尼日利亚：多宗矿业权已投产。
   • 刚果金：控股矿区完成第一期勘探（2500万吨矿石，1.36%品位），分步推进开发。

6. 锂盐产品产能规划

   • 当前产能：宜宾7.5万吨氢氧化锂、眉山6万吨氢氧化锂（可转化5.3万吨碳酸锂）、宜春3万吨碳酸锂。
   • 在建产能：眉山6万吨碳酸锂产线（2025年Q1竣工）。
   • 未来规划：目标25-26万吨/年，择机扩产。

7. 新能源材料研发进展

   • 固态电池正极：高镍三元、钴酸锂等量产，覆盖液态/固态电池体系。
   • 高电压锰基正极：富锂锰基和尖晶石材料已送样并销售。
   • 硫化锂固态电解质：纯度达99.9%，已送样头部企业并获良好反馈，推动放量。
   • 非氟离子交换膜：年产能2万平方米，组装液流电池性能优于全氟磺酸膜，部分客户推进kW级验证。

8. 硫化锂材料研发

   • 技术路线：中科院与国外团队双路线小试成功，进入中试阶段。
   • 产能规划：评估建设年产200吨硫化锂产线。