铅周报：宏观压力减弱 沪铅跌势放缓

核心观点及策略

• 宏观面：美国6月非农就业数据不及预期，美联储加息预期下降，美元回落，宏观压力缓解。
• 基本面：
  • 供应端：铅矿供应未有改善，国产矿加工费下降，进口量维持倒挂；废旧电瓶市场货源有限，铅价下跌导致部分回收商清库观望，成本端支撑下移；电解铅炼厂利润较好，6月产量环比减少，7月减复产并存，预计产量环比回升；再生铅炼厂亏损扩大，生产积极性低，6月产量环比增加但远低于预期，预计7月产量环比小幅减少。
  • 需求端：电池企业采购计划恢复，但终端订单改善不明显，经销商保持低库存，需求有限拖累开工。
  • 库存与进口：铅锭进口盈利扩大，海外过剩转移预期增加，加剧国内库存压力。

关键数据

• 沪铅主力期价：延续破位寻底，最终收至15885元/吨，周度跌幅2.43%。
• 伦铅：前半周下跌，后半周反弹，最终收至1888美元/吨，周度跌幅0.71%。
• 库存：LME库存减少4300吨至293150吨；上期所库存增加1237吨至69249吨；SMM五地社会库存增加0.5万吨至7.25万吨。
• 加工费：国产铅矿加工费报150元/金属吨，环比减少50元/金属吨；进口矿加工费报-170美元/干吨，环比减少5美元/干吨。
• 产量：6月电解铅产量33.45万吨，环比减少5.83%；6月再生精铅产量19.42万吨，环比增加2.26%。

研究结论

• 铅价大幅下跌后跌势放缓，短期或震荡盘整修复。
• 宏观压力缓解，但基本面疲软，需求有限，库存压力增大，成本支撑下移。
• 风险因素：宏观风险，供应大幅释放。