海外经济政策跟踪：流动性从“黑色六月”到“反转七月”

核心观点

• 流动性预期反转：报告认为年内美联储缩表和加息的概率低，流动性将迎来预期反转，转折点可能在7月中下旬，即“反转七月”。
• 三大原因支撑反转：
  1. 特朗普选举压力：特朗普可能成为“局部分治政府”或“完全分治政府”，加息对其不利，年内缩表和加息概率低。
  2. 沃什鸽派铺垫：沃什虽偏鹰表态不多，但已通过成立专项工作组等方式为降息或宽松做理论铺垫，如AI通缩论、AI中性利率下降论等。
  3. 数据“软化”与呵护信号：美国就业数据放缓（6月新增非农就业5.7万人，不及预期），通胀预期下行（密歇根1年期通胀预期降至4.6%），沃什公开发言呵护流动性，暗示通胀风险下降。

关键数据

• 美国就业数据：6月新增非农就业5.7万人（预期11.3万人），休闲酒店业、零售业、信息业就业走弱。
• 通胀数据：密歇根1年期通胀预期从4.8%降至4.6%，布伦特原油价格从118美元/桶回落至72美元/桶。
• 美联储表态：沃什在欧洲央行论坛上表示通胀风险下降，被视为呵护流动性的信号。

研究结论

• 流动性压力缓和：7月中下旬将迎来流动性压力缓和，随着6月CPI和PCE通胀数据的发布及美联储表态，紧缩预期将逐步缓解。
• 市场表现：上周全球股票市场多数上涨，原油持平，黄金上涨，美元指数下行，十年期美债收益率上行。

风险提示

• “世界杯效应”可能导致通胀数据短期超预期。
• 沃什政策表态的节奏受通胀数据掣肘。