金龙鱼是国内领先的综合农产品食品平台，主营业务涵盖厨房食品、饲料原料及油脂科技产品，已从传统包装油龙头发展为覆盖油脂压榨、精炼灌装、米面加工、食品原辅料、大健康及中央厨房园区等环节的全产业链平台。
核心优势与业务结构：
- 公司核心优势在于全产业链和综合企业群模式，拥有83个已投产生产基地，通过上下游工厂集聚、原料采购协同、物流仓储共享和多品类渠道网络，持续降低成本并提升供应链效率。
- 主营业务包括厨房食品（占比61.59%）和饲料原料及油脂科技（占比37.69%），双主业共同支撑公司利润修复。
厨房食品业务：
- 公司正持续向低GI、功能化、大健康及中央厨房场景延伸，中央厨房产品已覆盖鲜食米饭、饭团、意面等，打开餐饮供应链和鲜食零售新空间。
- 2025年厨房食品实现收入1,509.78亿元，同比增长3.95%，毛利率提升至7.32%。
饲料原料及油脂科技：
- 受益于需求周期，2025年实现收入923.98亿元，同比增长1.28%，销量提升7.12%，毛利率提升至5.00%。
渠道与盈利能力：
- 公司销售模式分为直销与经销，2025年直销收入占比68.42%，经销收入占比31.58%。
- 2025年公司实现营业收入2,451.26亿元，同比增长2.87%；归母净利润31.53亿元，同比增长26.01%。
- 经营现金流净额为154.45亿元，同比增长155.80%，显示收入企稳、盈利修复和现金流改善同步兑现。
- 毛利率连续改善，2025年提升至6.43%；费用端相对稳定，整体费用率仍处于较低水平。
行业分析：
- 粮油、米面及饲料原料等赛道整体呈现刚需稳定、低毛利、大空间、结构升级和集中度提升的共同特征。
- 中央厨房行业受益于餐饮连锁化和团餐规范化持续扩容。
投资建议：
- 预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.19亿元、48.61亿元、56.13亿元，对应EPS分别为0.74元、0.90元、1.04元，对应2026-2028年P/E估值分别为33.0、27.3、23.6倍。
- 首次覆盖给予“增持”评级，理由是公司盈利修复已进入兑现阶段、双主业结构兼具消费韧性和产业弹性、中央厨房和大健康等新业务具备中长期升级空间。
风险提示：
- 行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、下游需求波动风险、食品安全与产品质量风险。
