资产配置跟踪周报：风格极致切换 关注轮动契机

大类资产总览

地缘溢价回吐，权益全面反攻。美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡航运恢复，原油风险溢价快速回吐，布伦特原油跌破80美元/桶。A股风险偏好修复，科技成长板块全面反攻，主要指数大涨：上证指数涨1.46%，科创50涨14.9%，创业板指涨11%。行业层面，电子、通信涨17.5%、14.9%，煤炭、石油石化等传统能源板块表现偏弱。债市方面，10年期国债收益率下行1BP至1.73%。商品方面，原油重挫近10%，黄金下跌约1.5%。

本周A股观点

风格极致切换，关注轮动契机。A股呈现“冰火两重天”格局，双创板块领涨，红利价值遭遇系统性抛售。科创50大涨14.9%，创业板指涨11%，深证成指涨7.13%；而煤炭、银行、石油石化跌10.55%、6.26%、5.73%。资金从传统能源和红利板块向科技成长赛道迁移。市场特征：“科技政策催化引爆行情”，“红利板块遭系统性抛售”。外部环境方面，美伊协议缓解通胀加息担忧，但美联储偏鹰表态仍需关注；国内科技产业政策持续加码。短期科技成长结构性行情有望延续，但筹码高度集中，需警惕高位震荡风险；中长期科技仍是主线，但板块内部或出现分化。

A股配置建议

短期可关注基础化工、有色金属、电力设备、机械设备等轮动方向以及油运、航空等美伊协议受益方向，科技板块若出现阶段休整，可逢低布局半导体设备、AI算力等核心赛道；中长期关注科技主线的内部分化机会及消费、医疗板块的左侧布局。

本周债市观点

资金面边际收敛，长端利率小幅下行。央行完善临时隔夜正/逆回购工具，市场对短端利率稳定性预期增强。DR007运行在1.4%政策利率附近，资金面回归均衡。5月经济数据偏弱对债市形成支撑，10年期国债收益率下行约1BP至1.73%。短期债市或以震荡为主。

债市配置建议

长端可逢利率上行小幅参与，短端对资金面敏感度较高，建议保持灵活。

本周商品观点

商品市场主线清晰，地缘风险溢价加速回吐。原油方面，美伊协议签署，霍尔木兹海峡重新开放，油价大跌。黄金方面，美联储偏鹰表态，美元走强压制金价，全周下跌约1.5%。有色方面，铜铝等品种受美元走强压制，表现偏弱；工业金属整体震荡下行。

商品配置建议

原油短期地缘溢价已基本出清，可等待企稳信号；黄金受加息预期压制，短期或延续弱势；有色建议观望。

风险提示

美联储加息预期超预期、国内经济修复不及预期