通信行业周报：聚焦中报，业绩为王

当前时点进入中报业绩验证窗口，AI算力链条高景气持续兑现，核心大光、光纤光缆、无源器件、上游光芯片四大方向均有明确基本面支撑。围绕业绩兑现确定性，从四条主线展开分析：

主线一：核心大光

• 1.6T光模块加速放量及上游物料瓶颈缓解，光模块龙头Q2业绩有望加速释放。
• 中际旭创产业布局领先，龙头地位巩固，高端产品占比提高，业绩有望持续高速增长。
• 新易盛Q2物料问题预计缓解，1.6T光模块订单和产能快速增长，业绩有望进一步释放。

主线二：光纤光缆

• Q1价格上涨节奏滞后于需求，订单价格完全传导后，Q2业绩弹性有望充分体现。
• 由无人机和AI需求驱动，海外需求成为核心驱动力，国内厂商开始系统性出海。
• 特种光纤需求放量，光纤从大宗标品走向高端化、定制化，估值体系重构。

主线三：无源通胀

• NPO/CPO架构下，单通道速率不再激进提速，转而以通道数倍增满足总带宽扩张，无源器件价值量大幅抬升。
• MPO竞争格局加速集中，行业竞争向头部集中，产业地位跃迁关键窗口期，未来有望成为CSP等客户直接供应商（Tier1）。

主线四：芯片放量

• 800G/1.6T光模块持续放量，光芯片需求同步高增，处于国产替代加速渗透与需求量级扩张的双重共振阶段。
• 海外龙头扩产周期漫长，供给端刚性约束难以打破，国产光芯片厂商填补供需缺口，逐步进入产能和业绩释放期。

研究结论

• AI算力链条高景气持续兑现，光模块龙头Q2业绩有望加速释放，光纤光缆Q2业绩弹性有望充分体现，MPO等无源器件迎来量价齐升，上游光芯片国产替代加速与需求扩张形成共振。
• 继续看好光+液冷+太空算力，按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。
• 推荐：算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等，国产算力产业链如液冷环节如英维克、东阳光等。

风险提示

• AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。