意大利银行业：Banca Generali 升级为买入，Fineco 维持买入评级，Banca Mediolanum 维持持有评级
Banca Generali
- 核心观点： Jefferies 将 Banca Generali 升级至买入评级，目标价 €70，预期有约 20% 的上涨空间。主要原因是资金流入正在逆转，未来可见性提高，4-5 月的势头支持 2026 年下半年更清晰的拐点。
- 关键数据： 预计到 2028 年，新业务计划将使 EPS 平均增长 7%，主要受更高利率假设（预计到 2026 年第三季度欧元区 3 个月利率为 250 个基点，此前为 200 个基点）的推动。
- 研究结论： 一项新的业务计划演示，预计在 2026 年下半年进行，可能成为催化剂。Jefferies 认为市场没有完全反映这些计划带来的上行风险，以及更高利率带来的好处。
Fineco
- 核心观点： Jefferies 维持 Fineco 的买入评级，主要看好其即将推出的多个项目，包括 2026 年下半年推出的证券借贷业务，以及 2026 年在其他地区推广平台，2027 年推出新的 AI 驱动的 Fineco App，以及获得批准后推出的加密货币交易业务。
- 关键数据： Jefferies 估计证券借贷业务将在 2030 年为公司带来约 2000 万欧元的利润（占净收入的 2% 以上）。预计到 2028 年，Fineco 的净利润将比市场预期高约 8%。
- 研究结论： 尽管 Fineco 的市盈率相对于本地竞争对手较高，但 Jefferies 认为，将其与 Avanza Bank 和 Nordnet 等更可比的同行进行比较，其市盈率相对估值仍然具有吸引力。
Banca Mediolanum
- 核心观点： Jefferies 维持 Banca Mediolanum 的持有评级，认为该公司的投资价值已被市场充分理解，其 EPS 上行空间小于同行。
- 关键数据： 预计到 2028 年，Banca Mediolanum 的 EPS 将平均增长 2%，主要受更高利率假设的推动。
- 研究结论： Banca Mediolanum 在 2025 年和 2026 年的资产管理规模流入方面表现出色，但 Jefferies 认为，与街级预期相比，其 EPS 上行空间较小。
