阿里巴巴BABA9988HK竞争护城河完好无损，重申首选，买入评级

核心观点

• 阿里云竞争优势稳固：阿里云具备全栈能力，其竞争壁垒完好无损。尽管有政府计划投资数据中心，但阿里云的 MaaS 收入和利润率保持健康，预计 ARR 将快速增长，AI 收入贡献率将提升，云收入预计将实现超过 40% 的复合年增长率。
• 618 活动并非亮点：根据近期专家访谈，今年 618 活动不会出现亮眼表现，这与市场预期相符。商家更注重利润率而非销售额，AI 技术成为理解消费者偏好的关键。618 的营销口号将进行整改，这反映了行业整体的调整趋势。
• 钉钉 CEO 更换已反映在股价中：阿里巴巴宣布任命陈宇森为新任钉钉 CEO，此前他曾在阿里云工作，负责 AI Agent 产品 MuleRun。此举体现了阿里巴巴对员工福祉和企业文化的重视。

关键数据

• 阿里云 ARR 预计将在 2026 年 6 月季度达到 100 亿元人民币，年底超过 300 亿元人民币。
• 阿里云 AI 收入贡献率目标为一年内达到 50%。
• 阿里云云收入预计将在 2030 年达到 1000 亿美元。

研究结论

• 阿里巴巴的竞争优势依然稳固，MaaS 业务发展健康，AI 贡献率不断提升。
• 618 活动不会出现亮眼表现，商家更注重利润率，行业营销活动将进行整改。
• 钉钉 CEO 更换已反映在股价中，体现了阿里巴巴对员工福祉和企业文化的重视。
• 预计阿里巴巴股价将上涨，目标价 185 美元，涨幅 60%。