核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：本周外盘ICE原糖与国内郑糖均表现为先涨后跌，呈现外强内弱的走势。白糖期货在弱现实（榨季高产、高库存）与强预期（厄尔尼诺天气导致全球供给短缺）之间反复博弈，短期多空博弈导致难以形成趋势性行情，市场预期及资金流动对白糖走势有重要影响。
- 后市展望：短期市场破局需等待三季度多重变量验证。若巴西新榨季制糖比持续走低、印度及中国甘蔗产区天气风险兑现、国内高库存夏季去化快于预期，则市场有望向上突破；反之，若巴西产量保持强劲或进口糖源集中到港，成本支撑将受考验。预计8-9月核心数据明朗前，市场仍将维持区间震荡，趋势性行情需等待供需预期实质性转变。
- 交易逻辑：
- 近端09合约：交易国际“弱现实”与持仓成本，受25/26榨季高产和高位工业库存压制，但广西现货成本形成支撑。关注消费旺季去库情况，技术面5500附近压力，5300附近支撑，关注区间博弈机会。
- 远端1月及以后合约：交易弱现实同时，对强预期及不确定性定价，呈现远强近弱结构。关注印度、巴西产区天气、进口政策及新榨季产量预期，若厄尔尼诺带来实质性干旱，远月或有相对近月更优的做多机会。
- 投机型策略建议：
- 行情定位：维持在5300-5500区间内运行，关注区间交易机会。
- 基差、月差及对冲套利策略：无。
- 产业客户操作建议：暂未提供。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：巴西5月出口糖和糖蜜同比减少11.94%；郑商所调整苹果期货合约日内平今仓交易手续费。
- 利空信息：巴西港口待装运食糖船只数量及数量增加；印度西南季风登陆时间推迟，降雨概率增加。
- 下周重要事件关注：巴西港口周度待运食糖数量及船只数、巴西周度糖出口数据。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：主力SR2609合约周跌1.61%，收盘5324元/吨，减仓10795手。白糖最大得利席位净空头小幅减持，外资席位净空头减仓。技术面维持震荡调整，5500附近压力，5300附近支撑。
- 基差月差结构：
- 基差：最便宜可交割品贴水盘面469元/吨，较上周下滑明显，主要因巴西增产预期压低现货糖价，叠加期货走强。
- 月差：09-01价差震荡回落，近月2609合约受国内高产和高位库存压制，大幅下行；远月2701合约因厄尔尼诺天气预期供应短缺溢价，走势强于近端。
- 外盘：
- 单边走势：原糖价格上周跌0.36%，收盘14.12美分/磅。CFTC非商业持仓维持空头头寸。
- 月差结构：维持近弱远强的Contango结构。近月合约偏弱因全球供应充裕和地缘政治扰动；远月受供给短缺预期支撑，远月升水对糖厂套保有利，15.2美分上方套保盘压力重现。
- 内外价差跟踪：国内糖价相对国际糖价坚挺，进口糖利润尚可。国内现货需求一般但成本支撑企稳，国际白糖表现偏弱因巴西增产预期和地缘政治影响。原糖15.2美分成本线成压力。
估值和利润分析
- 进口利润跟踪：我国食糖净进口，生产成本远高于国际市场，实行配额制度。近期配额外进口利润丰厚，从马来西亚等国进口量增加。糖浆及预混粉进口相对稳定。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：25/26榨季广西、云南等主产区产量预估1276万吨，同比增长14.33%，甘蔗单产创新高。总供给攀升，表观需求量预计达1882.2万吨，为近五年新高。
