主要结论
焦煤焦炭市场短期供应收紧，盘面走强，但需求制约反弹上限。山西煤矿安全事故引发情绪发酵，资金推升焦煤低位反弹动能，但上方受成材淡季预期及钢厂利润承压制约，反弹空间有限。短期市场核心矛盾聚焦山西安监检查力度、停产范围扩散情况及复产进度，若检查持续加码，供应收缩预期将进一步强化，焦煤易涨难跌；若后期复产提速，盘面或重回弱势震荡。
宏观经济解读
4月国内经济呈现生产回暖、内需偏弱的分化态势。CPI温和上行，整体通胀水平平稳，PPI涨幅明显扩大，上下游盈利格局得到改善。金融数据表现疲软，社融、信贷同比显著走弱，实体融资需求不足。居民信贷持续收缩，购房与消费意愿低迷，提前还贷现象普遍。企业扩产投资态度谨慎，中长期贷款乏力，主要依靠债券融资对冲缺口。市场流动性整体充裕，但资金活跃度有所下降。后续政策将维持适度宽松，兼顾稳增长与物价平稳，持续优化融资结构，助力需求稳步回暖。
行情回顾
5月焦煤期货主力合约整体呈现高位震荡走势，月内波动加剧，下旬受安监事件驱动强势冲高。月初，市场延续4月末反弹惯性，供应端整体宽松，下游钢厂盈利修复有限，刚需采购节奏平缓，煤矿库存温和累积，期价震荡偏弱运行。月中，供应端边际收紧，钢厂补库需求稳步释放，市场情绪逐步回暖，焦煤重心上移。下旬，山西沁源发生煤矿安全事故，引发全省范围安全大检查，短期供给收缩预期急剧升温，焦煤主力合约强势冲高，重回强势上行通道。
5月焦炭行情与焦煤高度联动、成本驱动主导，整体呈现震荡偏强、提涨落地加速的态势。月初，受焦煤高位震荡拖累，钢厂补库节奏放缓，焦炭现货交投清淡，焦企出货一般，厂内库存小幅累积，开工率维持高位，期价跟随焦煤窄幅波动。月中，焦煤成本端持续走强，支撑力度不断增强，下游钢厂铁水产量稳居高位，焦炭刚需韧性凸显，焦企出货明显顺畅，厂内库存持续去化至低位，市场看涨情绪升温，焦炭开启多轮提涨。下旬，焦煤受安监事件驱动强势冲高，成本端支撑进一步强化，焦炭主力合约跟随焦煤大幅上涨，尽管钢厂利润承压加剧、抵触情绪升温，但在成本倒逼下被动接受涨价，焦炭行情完成从震荡整理到强势冲高的转换，月末维持高位偏强格局。
基本面分析
- 供应端：山西煤矿安全事故引发阶段性供应收紧，主产区煤矿停产自查，国内煤炭供应紧急收缩。蒙煤进口量增长带动焦煤进口回升，进口煤补充存在滞后性，短期供需宽松格局边际收紧。上游库存低位运行，港口库存小幅攀升。焦企库存小幅累积，港口库存去化。
- 需求端：焦钢企业谨慎增库，焦企以及钢厂开工率维持在高位，月末安全事故引发供应收紧预期，焦企主动增加厂内焦煤库存，但钢厂补库态度相对谨慎，按需采购为主。生铁产量同比下降，铁水产量回升，钢厂高炉开工率维持在高位，铁水产量高位窄幅波动，短期来看，高铁水对应原料的高日耗，需求支撑存在。
研究结论
6月煤焦行情以高位宽幅震荡为主。月初供应收紧价格存在反弹动能，但终端需求疲软、整体供应宽松将持续压制上行高度。中下旬夏季用煤需求启动，叠加原料库存低位支撑，行情有望维持高位震荡。后续重点关注产地安监政策、复产进度、铁水产量及钢厂补库节奏变化。
