国泰君安期货研究周报-农产品

2026-05-31 国泰君安期货研究所国泰君安证券王英杰

产地暂时企稳，地缘逐步脱敏：5月马来西亚产量预期增强，产地短期利空交易程度有限。能源逐步脱敏，美豆油跟随RIN交易2027年的超紧基本面而冲高，油脂再次获得支撑。棕榈09合约周涨幅1.17%，棕榈9-1月差持续走弱至-200附近。
地缘扰动仍在，强预期和产地改善偏慢：印度需求受天然气和经济下行影响整体下滑的可能性增加，马来上半年仍或难以去库至230万吨以下。印尼成立国有出口企业DSI进行统一管控，6月至8月过渡期内可能出现甩货及抢出口现象，马印FOB价差或将继续走高。
印度葵油及印度本土菜油对短期需求产生抑制作用仍在：葵油进口利润开始倒挂，CPO进口利润走高，支撑棕榈价格，但国际葵棕价差偏低使得棕榈上方空间打开不大。
加拿大高温引发菜籽炒作情绪，欧洲生柴支撑菜系需求增加：多重利多叙事体现使油脂盘面再次获得支撑。
7月仍有一波回调的可能，但能产生年度价格低点的趋势也将逐步体现：若B50未在7月1日准时落地将打击投机资金的信心，7月仍有一波回调的可能，但能产生年度价格低点的趋势也将逐步体现，底部抬升较为明确。
随能源回调或交易现实时背靠前低建01或05多单、长期持有为主。

美豆驱动不足，豆系区间震荡：国内大豆过关速度加快，到港供应压力明显，豆系自身题材不足，跟随宏观及油脂题材震荡为主。
美豆油高估值预期下的榨利偏好抬美豆远月价格中枢：美豆1150美分暂时支撑较强，但天气市未出现的情况下美豆自身走高的矛盾不足，因此豆油单边随驱动不足但下方空间有限。
出口对月差的交易可能已经较为充分，可关注反套走势：单边继续等待天气进一步驱动的可能性。

震荡，关注美豆生长与关税安排：美豆出口订单方面，5月29日美豆出现1笔大额出口订单：数量19.2万吨、销往未知目的地。美豆种植接近尾声，关注作物早期生长情况。阿根廷大豆收获加快、产量上调。
国内豆粕期价“先跌后涨”，豆一期价“先涨后跌”，两者总体维持区间震荡格局：主要受到国际原油、市场情绪和美豆价格波动影响。国内豆粕现货价格下降，成交、提货量周环比下降，基差下降，库存周环比上升、同比上升。大豆压榨量周环比下降，下周预计上升。

关注宏观冲击：国际市场方面，美元指数、原油价格、纽约原糖活跃合约价格等数据变化。国内市场方面，广西集团现货报价、郑糖主力报价、主力合约基差等数据变化。关注宏观大势，聚焦进口政策，关注低基差/91反套机会。

等待阶段性支撑确认：ICE棉花期货延续前2周的回调势头，近月7月合约偏弱，受仓单压力影响，继续走低；远月12月合约成为主力合约，受多头移仓影响，总体表现好于07合约。美国农业部部长宣布“Great American Cotton Plan”。国内棉花期货在16000附近震荡，阶段性利好交易充分且棉花需求进入传统的淡季；同时，市场继续关注政策动向，对政策性投放的预期继续限制郑棉期货的上涨动能。