核心观点
公司凭借自研大模型、知识图谱、AI智能体和优质内容产品构建核心壁垒，致力于在知识领域进行生产和开发。短期看好公司高毛利率产品知识图谱和AI智能体快速放量，带来ASP提升和净利率提升；中长期看好公司凭借垂直应用大模型和独家高校教育资源带来行业渗透率提升。
关键数据
- 2024年收入9.7亿元，同比增长14%；归母净利润1.3亿元，同比增长24%。
- 知识图谱服务与产品收入达5.74亿元，同比增长68.5%，占比59.2%。
- 客户数量1797家，同比增长3.4%；ASP 53.9万元，同比增长10.5%。
- “985/211/双一流”高校及“双高”高职院校覆盖率达79.4%，收入达3亿元，同比增长21.3%。
- 累计交付超过4.4万门数字化课程，拥有627门国家级一流本科课程及国家在线精品课程。
- 知识图谱累计交付超过5000份，2024年同比增长122.4%。
研究结论
公司商业模式已从客户数量驱动切换为客户价值驱动，未来单校收入增长主要来自知识图谱业务大规模交付和AI智能体落地。随着高毛利率产品占比提升、交付效率提升和客户结构升级，公司净利率有望持续提升。公司正逐步成为产业生态中不可或缺的“关键连接器”，未来有望受益于高校课程智能化、教学过程数字化和科研仿真等场景的AI渗透率提升。
盈利预测
预计2026-2028年公司收入分别为12.67/17.04/23.40亿元，同比增长30.7%/34.5%/37.4%；归母净利润分别为1.96/2.84/4.09亿元，同比增长50.8%/44.6%/44.1%。
投资建议
首次覆盖，给予“增持”评级。预计2026-2028年EPS为2.95/4.26/6.14元，对应PE为36/25/17倍。
风险提示
行业竞争加剧风险、数据安全与AI监管风险、新产品落地不及预期风险、系统性风险。
