保险行业2017年前三季度保险市场运行情况点评：寿险业务、渠道结构优化，投资收益同比大增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2017年11月12日 保险 寿险业务、渠道结构优化，投资收益同比大增 -2017年前三季度保险市场运行情况点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师：蒋峤 执业证书编号：S0740517090005 电话：021-20315286 Email：jiangqiao@r.qlzq.com.cn 联系人：高崧 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 6 行业总市值(百万元) 2932232.63143946 行业流通市值(百万元) 2892712.21336973 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 <<“保障”逻辑为本，业绩增长强劲——保 险 行 业2017年 三 季 报 总结>>2017.10.29 <<利润增速转正，业务结构继续优化——新 华 保 险2017年 三 季 报 点评>>2017.10.29 <<上市保险公司市占率继续提升_保险行业7月 保 费 数 据 跟 踪 点评>>2017.09.08 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E 中国平安 69.89 2.98 3.50 4.11 4.96 23.5 20.0 17.0 14.1 - 未评级 新华保险 67.35 2.76 1.58 1.83 2.40 24.4 42.6 36.9 28.1 - 买入 中国太保 44.41 1.96 1.33 1.62 2.10 22.7 33.4 27.4 21.2 - 未评级 中国人寿 34.03 1.22 0.66 1.08 1.36 27.9 51.6 31.6 25.0 - 未评级 备注 [Table_Summary] 投资要点  事件：保监会发布2017年前三季度保险市场运行情况。前三季度，全行业共实现原保险保费收入30457.32亿元，同比增长21.01％。其中，产险公司和人身险公司分别增长14.54％和23.43％;赔付支出8327.27亿元，同比增长7.44％;保险业资产总量16.58万亿元，较年初增长9.69％。  人身险原保费增速达23.56%，业务结构回归保障，渠道结构个险提升。前三季度人身险业务实现原保险保费收入23227.03亿元，同比增长23.56%；其中，寿险业务实现原保险保费收入18940.92亿元，同比增长28.12%；健康险业务原保险保费收入3583.05亿元，增长4.45%。业务结构回归保障，普通寿险业务规模保费占比49.38%，较去年底上升13.18个百分点；万能险18.37%，下降18.48个百分点；分红险30.64%，上升6.88个百分点。业务渠道方面，保障功能产品占比较高的个人代理业务成为第一大渠道，实现原保险保费收入11005.72亿元，同比增长33.73%，占人身险公司业务总量的48.61%，同比上升3.75个百分点；银邮代理业务9684.23亿元，同比增长15.69%，占比42.77%，同比下降2.86个百分点。  财险原保费增速为13.49%，非车险增速快过车险，占比继续提升。前三季度财险原保险保费收入7230.28亿元，同比增长13.49%，增速上升5.72个百分点。前三季度非车险业务实现原保险保费收入2399.46亿元，同比增长24.90%，高于车险增速14.42个百分点，占比30.70%，同比上升2.55个百分点；车险业务5417.41亿元，同比增长10.48%。非车险中分险种来看，责任、农业保险业务继续保持较快增长，分别实现原保险保费收入344.17亿元和414.03亿元，同比增长22.59%和14.99%。与宏观经济相关性较强的工程险增速明显加快，实现原保险保费收入90.79亿元，增长17.67%，增速同比加快7.12个百分点。  前三季度保险公司资金运用余额较年初增长9.38%，资金运用收益同比增长20.41%，前三季度实现资金收益率4.05%，较去年同期上升0.1个百分点。前三季度保险公司资金运用余额146471.73亿元，较年初增长9.38%。其中，银行存款与债券合计占比48.73%，较年初下降1.97个百分点；股票和基金占比12.86%，下降0.42个百分点；长期股权投资占比9.40%，上升0.23个百分点；保户质押贷款及债权计划占比10.23%，上升1.08个百分点。资金运用收益5814.31亿元，同比增长20.41%。其中，债券收益1539.76亿元，增长7.30%。此外，保险公司在基础设施、供给侧改革、债转股等投资领域，实现长期股权投资和其他投资收益2593.62亿元，增长19.44%。  投资建议：看好保险股长期投资价值，继续推荐，明年价值和业绩增长具有“确定性”和弹性，保险保障、消费升级带来需求觉醒，是提估值的核心动力。1）开门红望迎预期差，价值增长的“确定性”。明年开门红望好于目前市场预期，产品设计的灵活性足以弥补“快返”的限制，客户对于前后产品并不敏感；转型保障继续、vnb margin再提升之下，新业务价值望保持高增速，内含价值18-20%增长中枢。2）准备金因素出清，业绩增长的“弹性”。利率保持高位，750日曲线拐头向上，准备金从增提到不提，预计平均对净利润提供20-30%的增长弹性，如果明年准备金反有释放，弹性会更大。3）“保障”逻辑为本，估值仍低。转型保障是保险基本面提升的根本逻辑，在一以贯之的监管以及“偿二代”要求之下，保险公司有充足动力继续提升保障型产品占比，在消费升级、家庭保障意识提高之下，保障产品需求空间大。目前四家保险公司17PEV估值不到1.4倍，估值切换后18PEV不到1.2倍，估值仍低。 (11%)(5%)1%7%14%20%11/14/161/14/173/14/175/14/177/14/179/14/17非银金融 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究  风险提示：股市债市大幅波动对投资收益影响超预期。政策对保费收入增长形成超预期影响。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。