大摩闭门会：金融、交运、原材料行业更新-20260527

金融板块

• 跨境证券监管影响：证监会收紧跨境证券监管，对富图控股罚款18.5亿，两年后停止境内跨境炒股服务，预计对营收冲击约20%（利润影响约30%）。股价已充分反应利空，但海外增长潜力持续，预计跨周期客户资产增速约15%，利润增长可能更快。当前估值10-11倍，存在向15倍以上回升空间。
• 银行板块观点：上调中国银行盈利预测和目标价，金融体系进入正循环。驱动因素包括出口与制造业稳健增长、PPI内生性改善、银行息差反弹超预期，制造业高风险信贷比例从10%降至7%。看好标的包括建行、中行（港股），宁波银行（A股）。

交运板块

• 快递行业：中通快递一季报营业利润增长22%，份额提升加速，成本优化超预期，全年利润增长约20%。当前PE仅10倍，估值具备吸引力。阿里非执行董事辞职可能带来减持压力，但公司基本面未变，回购计划稳步推进。
• 航空板块：短期交易油价逻辑，新加坡航空煤油价格从200美元/桶回落至136美元，但高油价已伤害需求（国内航空需求同比下降近10%），需油价跌至110美元以下才能盈亏平衡。春秋航空凭借低成本优势及产能释放，基本面更稳健。
• 油运板块：霍尔木兹海峡重新开放对油运是重大利好，需求侧反弹将超过供给侧影响。亚洲能源安全需求驱动的进口源分散化将进一步拉长运输距离，支撑中期需求。看好中远海能、招商轮船等标的。

原材料板块

• 铝土矿出口政策：几内亚可能将铝土矿年出口量从1.8亿吨降至1.5亿吨，短期对价格形成支撑（当前67-68美元已接近成本线），但中国氧化铝库存高企，成本传导需时间。几内亚要求中资企业建设720万吨氧化铝产能，将加剧供给过剩。
• 电解铝：环保部门查超产，短期减产约四五十万吨，对铝价及板块情绪形成正面影响。大型企业（中铝、亚虹桥等）因在几内亚有产能布局及国内铝土矿资源丰富，有望成为受益者。