核心观点与关键数据
- MLCC行业景气度：新一轮景气周期已开启，电子、半导体超级周期爆发，加速中高端MLCC需求增长。新能源汽车及AI发展对被动元件数量及性能要求更高，纯电车MLCC单车用量是传统能源车用量的6倍以上，自动驾驶等级越高MLCC用量越大。
- 市场竞争格局：高端MLCC主要集中在日韩，但我国材料领域的优秀企业如诺正、围瓷材料等已具备全球竞争力。
- 公司业绩表现：星电机在本轮MLCC超级周期中成长非常快，2025年公司向京东方及其下属企业销售显示芯片金额为1.70亿，增长103.76%成为全年增长的重要来源。公司增资北电数科，2020-2022年收入分别为10.62/16.47/24.95亿元，归母净利润为0.23/0.46/0.95亿元，首次覆盖。
- 新产品导入：公司显示驱动芯片、触控芯片、车载及电视TCON、AR眼镜等相关新产品正陆续导入市场。
研究结论
- 我国企业在MLCC上游材料领域具备全球竞争力，有望受益于行业景气度提升。
- 星电机业绩增长迅速，新产品市场拓展顺利，未来有望持续受益于行业需求增长。
- 风险提示：下游需求不及预期等。
关键数据表
| 指标 | 2020年 | 2021年 | 2022年 |
|--------------|--------|--------|--------|
| 收入（亿元） | 10.62 | 16.47 | 24.95 |
| 净利润（亿元） | 0.23 | 0.46 | 0.95 |
