能源化工日报：化工品回落后刺激节前备货，短期维持坚挺

华泰期货研究所 能化组 胡佳鹏 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  hujiapeng@htfc.com 从业资格号：F0257876 投资咨询号：Z0001927 孙宏园 动力煤、PTA研究员 021-68758689 sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2017-09-13 化工品回落后刺激节前备货，短期维持坚挺 动力煤：现货偏紧，动煤偏强运行 近日商品氛围整体回暖，动煤在现货偏紧支撑下强势运行，主力01合约夜盘收报659.2，1-5价差扩大至58.6元/吨。现货市场方面，产地煤炭供应偏少，煤价稳中有涨，其中榆林部分矿调价后，又有一些煤矿跟涨，涨幅10元左右；鄂尔多斯煤矿近日也频现涨价，涨幅也为10元左右；晋北煤价暂稳，矿上原煤调价较少，产销平衡。港口方面，港口现货量偏少，市场报价仍居高不下，贸易商囤货待涨意愿较强，价格继续探涨，秦皇岛5500大卡动力煤末煤+6至649元/吨。 北方港口库存震荡回落，其中秦港日均装船发运量65.2万吨，日均铁路调进量63.2万吨，港存-2至558万吨；曹妃甸港库存+4至312万吨，京唐港国投港区库存-5至93万吨。 昨日电厂日耗震荡回落，沿海六大电力集团合计耗煤67.5万吨，合计电煤库存1068万吨，存煤可用天数15.8天。 昨日煤炭沿海运费继续上涨，中国沿海煤炭运价指数报980，较前一日上涨6.4%。 整体来看，9月内蒙沙漠会议、山西&陕西安检或将继续限制供应释放，下游电厂日耗虽有下降，但仍在较高水平，现货支撑强烈。而对于期货盘面来说，01合约对应取暖旺季，但时间上有置换产能投放压力，继续上探空间或将有限，关注日耗、港存变动及先进产能释放情况。 PTA：商品氛围好转，PTA止跌回升 昨日商品氛围好转，PTA止跌回升，主力01合约夜盘报收5306，1-5价差缩窄至26。市场成交气氛稍有回落，多以贸易商之间为主，聚酯工厂接盘较少，主流供应商参与采购现货和仓单；市场基差依然混乱，主流现货和01合约报盘贴水80，递盘贴水100-120，商谈成交基差贴水90，部分货源报盘贴水115，部分主流套利商报盘贴水60；仓单和01合约报盘贴水105，部分主流套利商仓单报盘贴水60；日内5165-5244自提成交，5244-5262仓单成交。 昨日PX报价持稳，亚洲隔夜CFR盘报848美元/吨（+1），加工费900+。PX 10月报847美元/吨，11月856美元/吨。未来国内PX可能会去库存，但预计仍不会缺货。 PTA装置方面，华东一套年产120万吨的PTA装置昨日开车重启，目前处于提升负荷中，此装置之前因故停车；江苏一套年产150万吨的PTA装置在检；福建一停产中的 华泰期货|能源化工日报 2017-09-13 2 / 15 PTA企业已签订重组协议，届时开车进程可能加快，初步计划四季度部分产能恢复开车。 下游方面，昨日江浙涤丝产销高低不等，整体一般，至下午3点附近平均估算在7-8成；直纺涤短产销依旧清淡，大多在3-6成附近。 整体来看，9-10月份 PTA装置检修，加之聚酯低库存、高负荷，短期供需结构依然偏强。不过对期货01合约来说，成本端PX四季度支撑乏力，自身新老装置11-12月恢复压力下盘面高加工费难以维持，PTA有一定回调压力，关注商品市场整体氛围、下游聚酯产销&库存变动以及国际油价情况。 天胶：橡胶1801维持多头结构 短期而言，因为商品整体发生调整，而17500之上，烟片窗口打开；商品调整与烟片窗口共振导致1801的快速调整，个人认为只要16100-15800区间不破，多头还可能继续发展行情，总体建议，背靠16100-15800作为多头止损区间。 PE：刚需旺季，且有节前备货需求、库存不高&进口增多风险，短期震荡偏多 9月12日国内仅中油华北、东北、西南大区LLD出厂价下调100-200元/吨，石化库存上周小幅积累后，本周再次开始去化，华北低端市场价格小幅回升至9800元/吨（煤化工），目前L1801升水华北现货再次扩大至380元/吨，期货大幅上涨，带动现货市场氛围普遍好转，价格也有部分高报。贸易商午后因价格上涨有惜售现象。下游接货意向一般，针对低价货的需求更强，但货源不多，现货成交再次显示出支撑；另外9月11日CFR远东低端折合人民币价继续回落至9950元/吨，盘面对外盘顺挂至230元/吨，现货仍倒挂至150元/吨，外盘压力并不大；相关品价差来看，HD-LLD和LD-LLD价差分别为500和600元/吨，相关品对盘面压力不明显，整体从价差来看，外盘和相关品压力缓解，且贸易商出现惜售，低价货源偏少，支撑再次出现。 从供需面来看，存量供应维持高位，并无增长弹性，另外昨日石化库存继续下降至69.5万吨，石化去库重现，且贸易商开始惜售，下游买盘有跟进，再据了解下游膜厂原料和成品库存都偏低，且十一前还有备货需求需释放，再加上目前整体库存水平并不高，近期支撑有增，看多预期升温，不过外盘进口增多压力仍将限制其反弹空间，因此建议多头可继续谨慎持有，关注进口风险的积累，预计今日主力L1801价格运行区间10130-10300元/吨。 华泰期货|能源化工日报 2017-09-13 3 / 15 PP：内外顺挂&石化累库不多、刚需好转、节前备货、检修增多，PP震荡反弹 9月12日，国内中油东北、西南、西北大区拉丝PP出厂价下调150-300元/吨，华东低端市场价再次回升至9050元/吨，PP1801对华东现货升水至330元/吨，在期货上涨的带动下，贸易商期现解套减少，低价货源快速消化，虽然下游刚需采购跟进，放量成交有限，但整体现货支撑有增强；山东丙烯单体低端价格回落至7850元/吨，粉料支撑价位为8550元/吨附近，粉料目前利润维持，仍有潜在利空；另外9月11日CFR远东低端外盘人民币价格小幅回落至9221元/吨，PP01对外盘再次顺挂至159元/吨，现货倒挂至171元/吨，外盘压力有所增大。从价差上看，短期基差修复释放了部分压力后，整体现货支撑有所增强，不过考虑到粉料利润维持和外盘再次贴水盘面，整体替代品和外盘压力仍存，只是目前还不大，风险还需要继续积累。 另外从供需面来看，上周负反馈导致石化库存累库并不大，且本周再次去库，另外昨日PP装置检修率继续增加稳至16.37%，近期持续增加，拉丝比例再次回落至31.25%，拉丝PP供应继续下降，且本周塑编需求开始低位回升，需求季节性好转仍未被证伪，且近期将叠加十一前的备货需求，不过潜在粉料和外盘压力仍有待进一步积累才会施压盘面，因此操作上建议多头继续谨慎持有，预计今日PP1801价格运行区间为9300-9450元/吨。 甲醇：烯烃盘面利润压制&产区再次涨价、基差修复、节前备货，甲醇谨慎偏多 现货：9月12日甲醇现货价格再次反弹，其中太仓低端价格为2900元/吨，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2650（-200）、2600（-200）、2580（-260）、2470（-500运费）和2700（-180运费）元/吨，西南价格补涨明显，产区可交割货源低端价格上涨为2800-2970元/吨，产销套利窗口部分仍关闭，01对太仓升水至57元/吨，且产区货源偏紧又支撑港口价格，间接对盘面形成支撑； 内外价差：9月11日CFR中国现货人民币价格继续回升至2922元/吨（含50港杂费），MA801再次升水外盘价格至35元/吨，华东现货倒挂外盘至22元/吨，外盘对国内现货和盘面都有支撑。 成本：昨日鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为375和630元/吨，对应到盘面的成本为2188和2323元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，目前产区现货抛盘利润仍维持高位； 新兴需求：盘面加工费来看，PP+MEG回落至2460（近年来低位水平在1800），且PP-3*MA日盘的盘面和现货加工费也回落至509和350元/吨，PP对甲醇的压制或将逐 华泰期货|能源化工日报 2017-09-13 4 / 15 步体现，限制甲醇的反弹速度； 综合来看，前期甲醇价格较大幅度回落后，昨日再次大幅反弹，反弹的触发因素主要是产区价格再次调涨，且前期价格又有较大幅度的回落，整体国内外供需偏紧格局并未出现明显转变，进而刺激了中下游接货的意愿，后市来看外盘9月份检修增多，外盘供应偏紧格局短期难以转变，且目前产区供应仍偏紧，再加上十一节前的备货需求和康乃尔9-10月份可能会有外采甲醇需求的释放，以及传统需求金九银十的旺季，因此甲醇价格上仍震荡稍偏强，建议多头谨慎持有，虽然要谨防PP可能传导部分压力给MA，但并不能以此为依据做空甲醇，可以轻仓尝试多PP-3*MA，预计日盘MA801价格运行区间为2950-3000元/吨。 华泰期货|能源化工日报 2017-09-13 5 / 15 期货市场：：： 图 1： 动力煤期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： 动力煤期现货2016年表现 单位：元/吨 2503003504004505005506006507002013/092014/042014/112015/062016/012016/082017/03ZC1801ZC1805ZC1709 2503504505506507508502016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/07秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产ZC1801ZC1805ZC1709 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： 基差 单位：元/吨 图 4： 价差 单位：元/吨 -100-500501001502002502013/092014/042014/112015/062016/012016/082017/03秦皇岛-ZC1801秦皇岛-ZC1805秦皇岛-ZC1709 -100-500501002013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/045-1价差9-5价差1-9价差 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|能源化工日报