核心观点
- 市场规模：ETF总规模持续回落，但边际压力缓和，结构上由全面承压转向权益拖累与非权益支撑并存。股票型ETF和跨境ETF仍是主要拖累，债券、商品、货币等非权益资产对总规模形成一定支撑。
- 业绩分化：权益由普遍回落转为结构性修复，科技成长方向弹性突出，但修复范围仍集中在少数细分方向。电子行业是最突出的强势方向，通信、机械虽保持正收益，但弹性明显弱于电子。
- 资金流向：宽基与主题仍是主要流出方向，资金在半导体、红利低波、转债和信用债之间形成结构性承接。产品层面，半导体材料、转债、公司债、城投债和红利低波等方向规模增长靠前。
- 交易拥挤度：成交放量与申赎分化并存，交易热度上升不等于配置资金回流。债券ETF高成交、高换手更多反映固收内部的久期、信用和流动性再平衡；股票ETF交易热度则集中在科创、芯片、创业板和核心宽基，但资金确认仅出现在局部细分方向。
- 发行动态：权益供给仍占主导，但供给端与资金端存在结构错位。未来两周拟上市ETF覆盖红利质量、资源周期、消费防御、科技成长和港股医疗等方向。
关键数据
- ETF总规模：-642.07亿元（上周），-1598.63亿元（上上周）
- 股票型ETF规模：-26943.97亿元（占比54.94%）
- 债券型ETF规模：+8067.40亿元（占比16.45%）
- 科创50ETF周涨幅：+5.60%
- 科创芯片ETF周涨幅：+6.40%
- 沪深300ETF周跌幅：-0.33%
- 中证500ETF周涨幅：+0.53%
- 中证1000ETF周涨幅：+0.20%
- A500宽基ETF周涨幅：+0.23%
研究结论
- 市场尚未进入总量修复阶段，但也不再是前期快速下行状态。
- 资金并非全面离场，而是在权益压力未完全解除的背景下向细分成长和低波资产分流。
- 市场并非简单交易“低估值修复”或“成长全面占优”，而是继续向具备产业弹性和交易热度的少数方向集中。
- 权益与跨境方向仍在拖累总量，防御及低波资产对冲部分收缩压力。
- 债券ETF交易活跃度明显高于收益弹性，更偏机构资金在利率债、信用债和固收+方向之间进行高频调仓。
- 科技成长确实具备价格和交易热度，但科技大类资金仍流出，科创芯片存在上涨中兑现。
