国内功率半导体本轮将经历供需景气双击的周期继续重点关注新洁能估值位置具

供给端的关键词是CAPEX纪律&结构调整：

1. CAPEX自律：IDM企业在经历上轮产能过剩价格竞争后，当前对资本开支的扩产普遍更加谨慎（可参考英飞凌&华润微CAPEX曲线）。本轮多数功率半导体企业盈利尚在低位，更多IDM厂家的Flow而非急于重新恢复Capex强度，但下游的交期在不断延长，企业更愿意通过涨价锁定利润。
2. 结构调整：AI相关需求的挤占值得重视。2026年8英寸和成熟12英寸晶圆厂将转先进封装，英飞凌将闲置产能转向AI先进MOS。

需求端的关键词是AI驱动&AI外溢：

1. 纯AI驱动需求：重视本轮AI带来的功率半导体需求倍增，电源价值量从GB200的36000美金增长到Vera Rubin的398160美金，#增长10x以上。功率半导体整体价值量有望增长更多，重视VRM即柜内外电源带来的功率需求。
2. AI带动的需求：电网侧改造，储能等相关需求驱动，这背后持续超预期的需求核心也来源于AI。
3. AI的挤占：工控、汽车、无人机等的结构调整带来的爆单。

产能端，新洁能是【虚拟IDM】逻辑，更快的产能响应与结构调整：

• 新洁能与fab厂的深度绑定合作可以使其在周期上行期布局更多产能，享受充分的经营杠杆弹性。
• 对于Fablite厂家而言，与国内核心FAB厂的深度合作能够使其在涨价周期中获得媲美于IDM厂家的经营杠杆弹性，且小额成本传导顺利顺价给下游，同时具备IDM和Fab-Lite两大商业模式的优势。

研究结论： 继续强call功率器件条线【新洁能（量价齐升）】，估值&位置具有强性价比的底部品种，看500e+。