如果美联储不得不加息？

核心观点： 市场开始定价美联储加息的可能性。高油价可能继续导致全球通胀超预期，美联储“间歇期”即将结束。预计新兴市场波动性将上升，建议采取战术性谨慎态度。然而，我们认为结构性美元疲软仍使新兴市场处于“买入回调”的设置中。

关键数据和研究结论：

• 美国利率： 美联储加息的可能性越来越大，这对新兴市场不利。美联储加息将导致美债收益率曲线平坦化，这不利于新兴市场。
• 新兴市场影响： 高油价和全球通胀超预期将导致新兴市场波动性上升。然而，结构性美元疲软可以帮助新兴市场抵御一定程度的影响。
• 新兴市场策略：
  • 亚洲： 保持对印度卢比/韩元和泰铢/韩元的空头头寸，做多新加坡元实际有效汇率，做多人民币离岸汇率（兑篮子货币），做多马来西亚林吉特。
  • 新兴欧洲和中东非洲：做多美元/南非兰特，做多尼日利亚奈拉，做多匈牙利长期债券，做多土耳其里拉。
  • 拉丁美洲： 多头阿根廷实际收益率（通过BONCER 2028外汇对冲债券），做多墨西哥比索兑篮子货币，做多巴西雷亚尔，做空欧元/雷亚尔。
• 主权策略： 将多米尼加共和国外部债务评级上调至“增持”，做多多米尼加共和国6年期债券，做空巴拿马5年期债券和哥斯达黎加5年期债券的组合。
• CTA策略： 新兴市场利率和汇率CTA模型目前处于混合状态。
• 宏观预测： 预计2026年全球新兴市场经济增长率为4.7%，通胀率为4.3%。预计2027年经济增长率将放缓至3.6%，通胀率将降至3.2%。