云原生空间设计软件领导者，以专用GPU集群与海量数据驱动空间智能创新

群核科技作为中国最大的空间设计软件供应商，业绩稳健增长，并积极布局空间智能基础设施。公司主要产品包括酷家乐、Coohom、SpatialVerse等，企业客户贡献营收超84%，ARPU稳步增长至1.4万元。公司通过自建GPU集群构建技术壁垒，GPU集群平均每日处理12万项计算任务，图像处理速度远超行业平均水平。公司拥有超过5亿的3D空间场景及超过4.4亿的3D模型，形成了“空间编辑工具-空间数据-空间大模型”的空间智能飞轮，业务覆盖智能化与机器人、电商、XR、文娱、连锁商业等多行业。

核心数据：

• 2023-2025年营收预测：6.64/7.55/8.20亿元
• 2023-2025年归母净利润预测：-6.46/-5.13/-4.28亿元
• 2023-2025年毛利率预测：76.8%/80.9%/82.2%
• 2025年月活跃用户数：约250万
• 2025年GPU集群处理任务：12万项/日
• 2025年图像处理时间：1.2秒（行业平均超过2秒）

市场前景：

• 中国通用设计及可视化软件市场预计2024-2029年复合年增长率18.2%
• 中国空间设计软件行业预计2024-2029年复合年增长率14.9%
• 预计到2029年空间设计软件市场规模达66亿元

投资要点：

• 自建GPU集群构建技术壁垒
• 生态协同与空间智能基础设施布局
• 全球化业务拓展，产品遍及200多个国家和地区

盈利预测：

• 2026/2027/2028年营收预测：9.46/11.09/13.13亿元（同比增长15.31%/17.28%/18.43%）
• 2026/2027/2028年归母净利润预测：1.04/1.88/3.06亿元（同比增长124.3%/80.4%/62.8%）
• 2026/2027/2028年EPS预测：0.06/0.11/0.18元

估值：

• 采用PS估值法，参考可比公司2026年平均PS为52倍
• 给予群核科技2026年40倍PS估值，对应合理市值429.78亿港元
• 目标价24.90港元，首次覆盖，给予“增持”评级

风险提示：

• 客户需求不及预期
• AI发展不及预期
• 市场竞争加剧