Futu Holdings (FUTU US) 预计将于 5 月 28 日发布 2026 年第一季度业绩，市场预期其营收和净利润将环比下降 6% 和 7%，略低于彭博一致预期。主要原因是利息收入环比下降约 16%，主要受以下因素影响：1）证券出借收入下降，因股市波动加剧导致去杠杆情绪升温；2）保证金融资收入增长放缓，尽管 MFSL 资产规模稳健；3）1 个月和 3 个月 HIBOR 利率分别下降 72 个基点和 66 个基点。经纪佣金收入预计环比增长 4% 至 29 亿港元，主要受交易量创纪录和混合佣金率稳定推动。其他收入可能对营收产生波动影响，预计保持基本持平。
2026 年第一季度关键预测数据：1）新增资金账户 22.2 万户，占全年目标 28%；2）客户总资产（AUM）小幅增长至 1250 亿港元，主要受近纪录的净资产流入支撑；3）交易量创纪录达到 4120 亿港元，环比和同比分别增长 4% 和 28%，主要受美港股交易量回升推动；4）经纪佣金收入 29 亿港元，环比和同比分别增长 4% 和 25%，主要受交易量上升和混合佣金率稳定影响。
利息收入预计环比下降 16% 至 26 亿港元，主要受证券出借收入下降拖累，HOOD 和 IBKR 的证券出借收入均显著下降。运营支出预计环比增长 3% 至 16 亿港元，销售和市场支出保持审慎，客户获取成本（CAC）维持在约 2300 港元，低于年初指引下限。预计 2026 年第一季度息税折旧摊销前利润率（OPM）保持稳定。
2026-2028 年每股收益（ADR）预测调降至 93/108/121 港元，主要考虑第一季度疲软情况，但维持买入评级，目标价 228 美元（对应 2026 年每股收益 19.2 倍市盈率）。当前风险回报具有吸引力，预计 2026-2028 年三年平均 ROE 为 26.3%，显著优于同业 19.1% 的平均水平，且 2026/2027 年市盈率分别为 11/9 倍。
主要风险：1）市场情绪放缓导致交易量不及预期；2）主要市场客户资产流入放缓；3）利率大幅波动；4）美港股和加密市场显著回调；5）增长预期不及预期。
