计算机行业点评报告：Spotify：Q1 2026收入稳步增长，盈利能力提升但增长预期趋于谨慎

Spotify 2026年第一季度财报显示，公司实现总营收约45.3亿欧元，同比增长8%，其中Premium订阅收入约41.5亿欧元，同比增长10%；广告收入约3.85亿欧元，同比下降5%。营业利润约7.15亿欧元，同比增长40%，营业利润率达15.8%。用户规模持续扩大，MAU达7.61亿，同比增长约12%，Premium订阅用户达2.93亿，同比增长约9%。广告业务承压，订阅转化效率面临边际压力。费用结构分化，运营费用同比下降约5%，但剔除汇率及社保费用后同比增长约17%，主要受营销投入增加及云计算与人工智能支出提升驱动。现金流表现良好，实现自由现金流8.24亿欧元，回购了3.06亿欧元股票，赎回了13亿欧元可交换票据。产品功能持续迭代，个性化推荐与内容发现能力增强。投资建议维持“推荐”，预计2026年第二季度营收约48亿欧元，MAU达7.78亿，Premium订阅用户达2.99亿，营业利润约6.30亿欧元。风险提示包括广告业务恢复不及预期、用户增长及付费转化放缓、AI及技术投入带来的成本压力等。