纸浆早报：下跌暂稳，小幅波动

走势评级：纸浆——震荡

盘面表现：纸浆出现连续弱势下跌，主要受宏观多头情绪消退和基本面承压影响。18日收盘成交量22.4万手，减少43319手，持仓量27.2万手，增加19688手。主力机构前20名持仓净空单55834手。

供给情况：4月上旬进口针叶浆价格5062.5元/吨，较上期下降97.8元，跌幅1.9%。2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。

需求情况：现货报价下降，钢联周度数据显示，4月3日，双胶纸、铜版纸、白卡纸及生活用纸生产企业库存均有所增加，贸易商库存也持续累库，表明下游订单弱，企业以刚需采购为主。

库存与结构：4月3日，全国港口库存235.2万吨，减少4.3万吨，青岛港和常熟港库存均有所下降。期货仓单场内仓单181417吨，厂库仓单15000吨。

结论：宏观情绪近期偏弱，做多气氛消退，商品板块整体回调，纸浆基本面供需偏弱，对价格形成向下压力。主要驱动因素包括：1）港口现货库存高位并持续累库；2）下游订单弱，企业以刚需采购为主；3）进口报价松动下跌，CIF成本+费用综合成本支撑在4700-4800附近。

操作建议：卖出虚值看跌期权，区间4800-5150。

风险提示：1）宏观风险事件；2）05交割压力。