核心观点
- 铜：沪铜冲高回落，进入震荡。周初铜价冲至11万元/吨附近，后受获利盘了结及宏观预期降温影响回落。供应端偏紧（全球铜矿供应、秘鲁能源危机、中东地缘局势）提供底部支撑，但美国通胀数据超预期引发加息预期升温，下游需求接受度一般，市场偏谨慎。短期内沪铜将维持区间震荡，关注下游需求变化、海外库存及宏观政策指引。
- 铝：沪铝或高位宽幅震荡。沪铝走势较铜偏弱，多空博弈激烈，内外分化。宏观层面，美国通胀数据超预期导致降息预期降温，美债收益率攀升与美元走强压制铝价。基本面“外强内弱”，海外供应缺口提供支撑，但国内传统消费淡季、高库存压制反弹空间。短期内沪铝将维持区间震荡，关注下游需求及宏观政策指引。
市场逻辑
- 宏观因素：美元指数强势上涨（美国通胀超预期、中东地缘政治），对伦铜形成估值压制；10年期美债收益率突破5%，推高全球资产风险定价成本，引发资金从风险资产撤离。
- 铜：供应端偏紧（TC/RC持续下挫、秘鲁能源危机、印尼铜矿复产推迟、霍尔木兹海峡航运受阻），但下游需求（地产疲软、家电稳健、汽车高速增长、AI数据中心新兴需求）呈现新旧动能转换。
- 铝：上游氧化铝供需恶化（西南复产、广西新产能释放、高库存），价格受压制；下游需求结构性分化（地产拖累、家电平稳、汽车核心增长引擎、电力领域部分对冲）。
量价走势与库存
- 铜：沪铜“冲高回落”，主力合约持仓量减少，显示资金获利了结。月差从C结构走平，近月合约升水，反映市场支撑。国内库存小幅去化，海外库存（LME减少、COMEX增加）结构性转移。
- 铝：沪铝合约间价差“近弱远强”，期限结构向C结构转变，现货贴水维持，显示国内市场相对疲软。国内库存累库（社会库存高位），海外库存（LME持续走低）去库。
研究结论
- 铜：短期内维持区间震荡，关注下游需求、海外库存及宏观政策。
- 铝：短期内维持区间震荡，关注下游需求及宏观政策。
