大股东首次增持，坚定主业发展信心

核心观点与关键数据

• 控股股东增持：森工集团开展战略性增持，计划6个月内增持公司股份累计不低于1750万元，不超过3500万元，强化对上市公司天然矿泉水主业发展的信心。截至2026年5月13日，森工集团持有公司股份占股本30.52%。
• 业务发展：公司聚焦长白山天然矿泉水主业，矿泉水业务保持高质量提速发展，特色食品作为“第二增长曲线”加速培育，副业逐步剥离，资产持续优化。规划“十五五”期间在“高质量”增长基础上适度提速，与资本市场更好接轨。
• 产能布局：2026年将技改现有生产线，推动二厂区40万吨矿泉水扩建（二期）项目年内投用，同步加快“圣水泉”项目开发。同时探索核心矿区“扩区”再增能路径，挖掘水源群扩增潜力。
• 销售目标：2026年矿泉水销量目标200万吨，吉林省销量不低于100万吨。食品板块以“冲刺1亿元销售目标”为核心推动加速发展。

研究结论

• 盈利预测：基于消费者健康意识提升和公司全国化发展及深耕特通渠道，预计2026-2028年公司营业收入分别为15.22/18.37/22.25亿元（同比增长21%/21%/21%），净利润分别为0.36/0.47/0.58亿元（同比增长139%/31%/24%），EPS分别为0.05/0.07/0.08元，对应PE分别为165/126/102倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，大股东增持强化信心，产能扩张与业务加速有望推动公司收入快速发展。

风险提示

• 食品安全风险、行业竞争加剧风险、终端需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真风险。