业绩增速高于预告中枢，海外表现亮眼

核心观点与业绩表现

2026年第一季度，公司实现营收292.25亿港元，同比增长15.3%；归母净利润3.59亿港元，同比增长123.6%；经调整归母净利润3.84亿港元，同比增长140.0%。业绩增速高于预告中枢，主要得益于显示业务提质增效和产品结构升级，推动毛利率大幅提升。

业务分析

1. 显示业务：收入195.23亿港元，同比增长19.0%，毛利率同比提升2.5个百分点至17.0%。其中大尺寸显示（TV）业务收入167.15亿港元，同比增长17.2%，毛利率同比提升3.0个百分点至17.5%。MiniLEDTV全球出货量同比增长102.1%，占比提升6.6个百分点至15.4%，海外出货量同比增长178.3%，占比提升8.2个百分点至14.2%，带动海外大尺寸显示业务毛利率同比提升3.7个百分点至16.6%。
2. 海外市场：大尺寸显示业务收入121.08亿港元，同比增长23.2%。TCLTV在全球超20个国家市占率稳居前三，品牌影响力与渠道覆盖持续深化。
3. 国内市场：大尺寸显示收入46.07亿港元，同比增长3.9%，展现出较强的品牌韧性。
4. 其他业务：中小尺寸显示业务收入25.29亿港元，同比增长26.3%；智慧商显业务收入2.79亿港元，同比大幅增长105.1%。

盈利能力

毛利率16.1%，同比+1.5个百分点，主要得益于显示业务产品结构升级。费用率持续优化，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.8%/4.7%/2.4%/0.6%，同比分别下降0.3/0.4/0.1/0.0个百分点。归母净利率1.2%，同比+0.6个百分点。

盈利预测与估值

预计2026-2028年公司归母净利润分别为30.7、36.4、42.9亿港元，同比增长23.0%、18.7%、17.9%。当前股价对应PE分别为12.8、10.8、9.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

面板价格波动、海外需求不及预期、外汇波动、竞争加剧。