核心观点与关键数据
电解铝：
- 现货价格：华东A00铝价24390元/吨，中原A00铝价24330元/吨，佛山A00铝价24250元/吨；华东铝现货升贴水-120元/吨，中原铝现货升贴水-180元/吨，佛山铝现货升贴水-255元/吨。
- 期货价格：沪铝主力合约收于24525元/吨，较上一交易日变化105元/吨，最高价24765元/吨，最低价24360元/吨。
- 库存：国内电解铝锭社会库存144.0万吨，较上一期变化2.4万吨；仓单库存461525吨，变化549吨；LME铝库存353350吨，变化-2425吨。
- 出口：前期看好中国出口弥补海外缺口的观点已开始验证，后期出口增量有望扩大。
- 消费：国内库存进入去库周期，后期去库速度有望提速；铝棒加工费快速走高验证消费刚性。
- 海外市场：海外消费依旧强势，现货升水未回落，长期高升水证明原油缺口及价格未对海外消费造成影响。
- 预期：随着出口市场畅通，下游主动补库将加速显性库存去化，可能出现旺季累库淡季加速去库的情况；国内后期顺利去库方可打开铝价上涨空间，长期对消费存乐观预期。
氧化铝：
- 供应端：西南复产及新增产能有序投放，供给过剩压力和预期不变；矿端海运费走强，国内CIF价格稳定，几内亚FOB价格承压。
- 政策与成本：几内亚政策预期持续落空，FOB价格受打压增加了不确定性扰动政策发生的可能；燃料不足影响开采，成本端支撑依旧有效。
- 仓单压力：氧化铝仓单压力依旧，06合约面临巨量到期仓单压力。
- 价格走势：当前上涨空间受过剩压力限制，但低点和成本支撑有效，多方面利多因素发生可能性在增加。
铝合金：
- 价格：保太民用生铝采购价格17800元/吨，机械生铝采购价格18100元/吨，ADC12保太报价23000元/吨。
- 库存：铝合金社会库存4.55万吨，厂内库存8.83万吨。
- 成本利润：理论总成本23180元/吨，理论利润-80元/吨。
风险提示
- 海外政策超预期扰动。
- 流动性变动超预期。
- 海外矿石供应出现新扰动。
研究结论
国内电解铝库存进入去库周期，消费刚性验证，出口市场畅通有望加速库存去化；氧化铝供给过剩压力不变，成本支撑有效但价格上涨空间受限；铝合金成本利润微利，库存压力存在。长期对铝消费存乐观预期，但需关注海外政策、流动性和矿石供应等风险。
