行业周报：云计算持续高景气，份额向谷歌及Neocloud外溢

海外 2026年05月10日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 荀月（分析师）zhangke1@kysec.cn证书编号：S0790524100001 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 AI：云计算持续高景气，新增份额向谷歌和Neocloud外溢，关注ROI提升 2026Q1推理需求快速增长带动云计算行业高景气延续，根据Synergy ResearchGroup数据，2026Q1全球云服务商收入规模达1290亿美元，同比增长35%，亚马逊、谷歌、微软仍保持领先地位，2026Q1全球市场份额为28%、21%、14%；二线云服务商中，CoreWeave、OpenAI、Oracle、Cursoe、Nebius、Anthropic及字节跳动增长迅速。从北美云厂商2026Q1业绩看，需求端Token消耗、企业级部署及Agent落地驱动算力需求从少数前沿模型厂商扩散至更广泛的行业客户，AI需求从训练逐步转向推理，供给端电力、内存等要素成本及供应偏紧，盈利端 仍 需 依 赖 自 研 芯 片 及 规 模 杠 杆 实 现 改 善， 新 增 需 求 及 估 值 溢 价 向 具 备GPU/TPU/ASIC异构算力、模型能力、积压订单可见性及资本开支投入能力的公司扩散，受益标的谷歌、亚马逊、微软、CoreWeave、Nebius。 数据来源：聚源 相关研究报告 互联网：市场或重新转向重新定价具备全栈AI能力的巨头 《 模 型迭 代 节奏 仍 然快 速，HermesAgent提供新的智能体思路—行业周报》-2026.4.12 2026Q1宏观经济增长稳健，随着国补基数进入常态、电商税及快递涨价影响弱化、监管发声即时零售竞争有望边际趋缓，电商GMV及利润有望改善；大厂坚定加码投入AI，多条业务线整合协同+ AI赋能或成为业绩及估值驱动因素，具备超级APP入口与全链路生态协同能力的厂商有望持续扩大领先优势，竞争核心或聚焦端侧AI规模化落地、垂类场景深度打磨、模型推理成本优化、商业化闭环构建。（1）首选AI落地领先、具备全场景生态壁垒的龙头公司，开源模型能力持续提升下，AI云需求有望持续验证，国产AI芯片增长迅速，推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW，受益标的腾讯控股。（2）全球化出海有望由粗放扩张转向精细化盈利，推荐实现规模化突破、具备全球竞争力的拼多多。 《Agent驱动模型调用进入加速拐点，中国AI军团定义智能时代新范式—港股行业深度报告》-2026.4.6 《ChatGPT用户增长放缓，外卖竞争有望边际改善—行业周报》-2026.4.6 投资建议： 云计算：关注AI商业化落地节奏与OpenClaw生态带来的应用场景拓展，AI云服务需求与推理算力需求持续增长，北美云计算高景气延续，国产大模型流量爆发带动商业化变现能力提升；AI智能体产业进入快速增长期，央国企IT支出回暖与AI国产化双轮驱动行业景气度上行，重点推荐浪潮数字企业，受益标的谷歌、亚马逊、智谱、minimax、迅策、德适-B、金山云、Nebius、Coreweave。互联网：关注AI商业化及应用场景拓展，随多模型能力持续提升、Agent技术与应用生态快速成熟，token消耗量有望延续高速增长，推理需求有望带动云计算行业摆脱低价内卷，供给端DRAM价格与产能紧约束，CPU、服务器等成本同步上行，共同推动云计算进入以AI算力溢价为核心的新阶段；国产AI芯片增长迅速；全球化出海有望由粗放扩张转向精细化盈利，推荐阿里巴巴-W、拼多多，百度集团-SW，受益标的腾讯控股。 风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。 目录 1、互联网：昆仑芯启动科创板辅导，市场或转向重新定价具备全栈AI能力的巨头...........................................................32、AI：云计算进入再加速周期，新增需求向Neocloud外溢...................................................................................................42.1、谷歌2026Q1云订单、收入、利润率共同上行...........................................................................................................62.2、CoreWeave高收入增长延续，但交付与利润率压力同步上行..................................................................................73、周度数据更新............................................................................................................................................................................74、投资建议..................................................................................................................................................................................105、风险提示..................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：20260504-0508恒生互联网科技指数涨6.6%....................................................................................................................3图2：20260504-0508百度集团-SW涨22.3%..............................................................................................................................3图3：2026Q1全球云服务商收入规模同比增速持续加快..........................................................................................................5图4：TrendForce预计2026年全球九大CSP资本开支同比增长79%.....................................................................................5图5：2026Q1谷歌云收入增速显著提升......................................................................................................................................6图6：谷歌云经营利润率持续改善...............................................................................................................................................7图7：本周（20260504-0508）恒生指数涨2.39%（%）............................................................................................................8图8：本周（20260504-0508）恒生科技涨幅较大（%）...........................................................................................................8图9：本周（20260504-0508）恒生科技、传媒、创新药、主题上涨（%）...........................................................................8图10：2026年3月以来港股通当日买入成交净额有所波动.....................................................................................................9图11：恒生沪港通AH溢价指数或已触底................................................................................................................................10 表1：昆仑芯2024-2025年订单及合作项目客户由内部驱动向全行业扩张（不完全统计）.................................................3表2：本周（20260505-20260508）港股通头部活跃个股资金流向快手-W、中芯国际等标的（仅计算前十大活跃个股明细）....................................................................................................................................................................................................9 1、互联网：昆仑芯启动科创板辅导，市场或转向重新定价具 备全栈AI能力的巨头 本周（2026年5月4日-2026年5月8日）恒生互联网科技业指数涨6.6%，跑赢恒生指数（涨2.4%）、沪深300（涨1.3%）、恒生科技指数（涨4.8%）、纳斯达克中国金龙指数（涨1.6%）。本周美图公司涨26.2%、快手-W涨23.4%、百度集团-SW涨22.3%、阿里巴巴-W涨10.3%。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2026年5月7日，据中国证监会官网披露，百度旗下AI芯片公司昆仑芯（北京）科技股份有限公司启动科创板上市辅导备案，这标志着昆仑芯在年初递交港股上市申请后，正式启动“A+H”双线并行的资本布局，具备全栈AI能力的互联网巨头有望迎来估值提升。根据IDC发布的2024年中国加速计算芯片的出货报告，英伟达出货量占比70%超过190万片。在国产AI芯片头部厂商中，华为64万片位居第一，其后为昆仑芯6.9万、天数3.8万、寒武纪2.6万、沐曦2.4万、燧原1.3万片。 2、AI：云计算进入再加速周期，