节后动力煤市场变化及5月行情预判

核心观点

• 本轮动力煤上涨由节前补库与情绪共振驱动，地缘冲突、原油价格高位运行、海运费飙涨导致进口煤和内贸煤价差持续倒挂，市场已形成涨价共识。
• 节后市场步入供需双旺阶段，坑口价格有所松动，港口报价持续偏强，产业链中下游开始累库，电厂补库驱动下，煤价中枢继续攀升，但涨价节奏与高度仍存不确定性。

市场变化

• 坑口价格：部分煤矿降价，坑口呈涨跌互现，节后短期内产地端基本面无强利好支撑，市场看涨预期仍在，预计坑口煤价或以稳为主。
• 港口库存：大秦线检修结束，北港开始累库，截至7日北港（不含黄骅港）库存为2562万吨，5月累库约113万吨。
• 沿海电厂：日耗表现中性偏强，当前沿海电厂库存处于近年同期中性水平，后续补库需求仍是煤价核心驱动。
• 印尼政策：印尼政府计划征收出口税和暴利税，但预计2026年印尼煤炭实际减产幅度有限，印尼煤价上涨、出口受限，持续提振我国内贸煤价。

国内基本面

• 政策端：国内以保障能源安全为主，生产端稳定保供，安监趋严。
• 供应端：国内主产地煤炭供应稳定，三西地区原煤产量同比增速约2.01%，海运煤进口端偏弱，同比回落，处于近年低位。
• 需求侧：沿海日耗同比优于去年，主要由于南方阶段性阴雨天气、广东等地气电成本偏高影响、用电需求高增，伴随迎峰度夏来临，终端补库意愿上升。
• 产业链库存：整体库存同比偏低，港口、电厂、内陆电厂库存均处于近年同期中性水平。

5月行情预判

• 5月为淡旺季交替月，市场步入供需双增阶段，价格运行逻辑为预期支撑与下游补库节奏并行。
• 预计5月煤价稳中偏强，北港5500K运行区间800-900元/吨。
• 关注潜在风险：厄尔尼诺年份长江流域气温偏凉、地缘风险消退、电厂补库节奏后置、力度较弱。

关键数据

• 北港5500-鄂尔多斯5500价差持续走阔至高位。
• 沿海日耗同比去年增加4.5%（同比增约1085万吨）。
• 北港锚地船舶同比去年增幅约80%。
• 沿海运价创新高，5月7日中国沿海煤炭运价综合指数上涨至1278.01点。