核心观点： 尿素短期易涨难跌，但上方空间有限，在1900价位存在压力。
供应端：
- 国内装置检修计划较少，产量和开工达到高位，供应端维持宽松格局。
- 2026年国内计划投产595万吨，预期产能增速约为7.45%，预计至2026年末尿素产能将达到8575万吨。
- 2026年4月国内尿素产量预估为654万吨左右，同比增长11.98%。
需求端：
- 国内农需处于旺季，工业复合肥开工出于高位，需求端支撑较强。
- 尿素替代需求方面，尿素与硫酸铵、氯化铵比价无明显优势，与磷肥和钾肥的比价位于往年较低水平，有性价比上的优势。
- 2026年4月国内消费量预计为670万吨，同比增长约21.30%。
出口端：
- 2026年3月国内尿素总出口量为5.87万吨，1-3月共出口47.81万吨。
- 2025年国内在劳动节前后对出口政策进行调整，市场今年在当前时间节点对出口政策调整的预期较为强烈，但据了解当前无新的出口配额发放。
库存：
- 2026年4月，国内尿素企业库存步入仍处于去库通道，截止4月末，企业库存收于46.43万吨，环比下降23.62万吨，同比去年4月份减少60.07万吨。
期货：
- 4月受到国际尿素高价以及国内出口政策炒作的影响，情绪端推动国内价格偏强运行。
- 随着价格进一步攀升，国家相关部门出台了一系列保供稳价措施，包括收紧出口管控措施、严格遵循指导价、下调三季度指导价等，因此政策端对于价格上方的管控强度高且有效。
估值：
- 煤制尿素工艺均有生产利润。
- 4月份煤炭市场价格涨跌互现，无烟煤价格重心环比3月小幅上移，尿素生产成本有所抬升。
- 目前无烟煤制尿素生产利润约为192元/吨，烟煤制尿素利润约480元/吨。
- 气头尿素生产目前仍处于亏损状态。
研究结论：
- 在春耕旺季支撑下，价格易涨难跌，但上方受到政策指导价强压制。
- 进入5月后，随着国内农需强度环比逐渐下降，需求整体或有走弱预期，届时尿素行情或将有所松动。
- 建议关注国际地缘局势进展以及国内企业库存变化趋势。
