商品策略早报：PMI数据显示经济内生动力仍在 去杠杆政策深化空间打开

图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%黑色天胶煤炭化工贵金属棉纺糖金属油脂畜牧谷物非金属建材D%D 图 2： 全球商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%能源农产品工业金属贵金属畜牧D%D 图 3： 全球股票 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017-09-01 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 PMI数据显示经济内生动力仍在 去杠杆政策深化空间打开 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  欧元区8月制造业PMI  美国8月非农就业人口，美国8月失业率，美国8月制造业PMI  中国证监会召开例行发布会 全球宏观观察： 中国8月制造业PMI反弹，非制造业PMI创15个月最低。31日，国家统计局公布中国8月PMI相关数据。其中，8月制造业PMI为51.7，平年内次高值，高于预期值51.3和前值51.4。此外，中国8月官方非制造业PMI 53.4，创15个月来最低，低于前值 54.5。本月主要特点：一是供需双双继续改善。二是在国内市场向好的带动下，进口稳中有升。三是价格继续攀升，原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为65.3%和57.4%，均攀升至年内高点。另外，中国非制造业商务活动指数为53.4%，比上月回落1.1个百分点，主要是受不利天气等因素影响，建筑业生产活动有所放缓。 金融监管继续加码，9月1日起金融机构不得新发行期限超过1年的同业存单。周四，中国央行公告，自9月1日起，金融机构不得新发行期限超过1年（不含）的同业存单，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期。考虑到1年期（不含）以上同业存单的发行量和余额都比较少，新规对市场影响不大。然而，在市场密切关注强监管走向之际，新规背后的意义或许大大超过了市场影响。这可能意味着新一轮监管“起风了”。 特朗普税改将揭面，美政府债务上限或提前倒计时。本周四，美国财长姆努钦接受CNBC采访时透露，特朗普政府准备了“很详细”的税改方案，已经递交国会议员，下月底以前就会公之于众。拖了大半年，特朗普语焉不详的税改方案终于有望下个月和大家见面。拖了大半年，特朗普语焉不详的税改方案终于有望下个月和大家见面。另外，此前姆努钦预计，国会要在9月29日以前上调债务上限，但本周四他表示，飓风哈维可能增加财政支出。截至本周一，财政部现金储备为678亿美元。按照美国国会公布的工作日程，9月5日下周一才复会，假设15日是债务上限最后期限，在此之前只有国会只有九天时间讨论拿出对策。 欧元区8月CPI升至4个月以来最高，欧洲央行提前停止QE概率上升。欧元区8月通胀数据为4个月以来最高，可能提高市场对欧央行将开始退出宽松货币政策的预期。8月31日，欧盟统计局公布数据显示，欧元区8月CPI同比初值1.5%，较7月1.3%有所上升，同时高于预期的1.4%。欧元区8月核心CPI同比初值1.2%，与预期和7月持平。欧洲央行可能在即将到来的9月会议上讨论退出QE。不过在8月下旬举行的杰克逊霍尔年会演讲中，欧央行行长德拉吉并没有提到货币政策。 中信期货研究|商品策略早报 2017年9月1日 2 / 15 市场数据观察： 国内品种（注1）：铁矿升2.97%，焦煤升1.73%，螺纹升1.45%，PVC升1.33%，沪锡升1.18%，焦炭跌1.74%，玻璃跌1.73%，沥青跌1.33%，硅铁跌1.30%，锰硅跌1.19%，沪深300期货跌0.10%，上证50期货跌0.24%，中证500期货升0.44%，5年期国债升0.05%，10年期国债升0.09%。 国内商品夜盘（注2）：焦煤升1.95%，沪锌升1.21%，焦炭升1.03%，沥青升0.90%,沪金升0.84%，沪铜跌0.32%，热卷跌0.27%，螺纹跌0.18%，甲醇跌0.14%，沪锡跌0.07%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金升0.62%，白银升0.41%，铜升0.58%，布伦特原油升3.93%，天然气升3.44%，小麦升1.11%，大豆升1.29%， 咖啡升0.90%。 全球股票：标普500升0.57%，德国DAX升0.44%，富时100升0.89%，日经225升0.72%，上证综指跌0.08%，印度NIFTY升0.34%，巴西IBOVESPA跌0.07%，俄罗斯RTS升1.05% 外汇：美元指数跌0.23%，欧元升0.22%，100日元升0.24%，英镑升0.04%，澳元升0.53%，人民币升0.06%。 近期热点追踪： 美联储加息：受家庭开支和企业投资进一步增长带动，美国二季度GDP增速上修至2015年一季度以来最快水平，好于市场预期。此外，美国8月ADP就业人数增加23.7万，大幅好于预期。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 3/1 5201 7/0 3/2 9201 7/0 4/1 2201 7/0 4/2 6201 7/0 5/1 0201 7/0 5/2 4201 7/0 6/0 7201 7/0 6/2 1201 7/0 7/0 5201 7/0 7/1 9201 7/0 8/0 2201 7/0 8/1 6201 7/0 8/3 0国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -2-1012Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年9月1日 3 / 15 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.0201 7/0 3/1 5201 7/0 3/2 9201 7/0 4/1 2201 7/0 4/2 6201 7/0 5/1 0201 7/0 5/2 4201 7/0 6/0 7201 7/0 6/2 1201 7/0 7/0 5201 7/0 7/1 9201 7/0 8/0 2201 7/0 8/1 6201 7/0 8/3 0国内银行回购利率(%)R001R007R014 01020304050R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 3/0 6201 7/0 3/2 0201 7/0 4/0 3201 7/0 4/1 7201 7/0 5/0 1201 7/0 5/1 5201 7/0 5/2 9201 7/0 6/1 2201 7/0 6/2 6201 7/0 7/1 0201 7/0 7/2 4201 7/0 8/0 7201 7/0 8/2 1国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 7/0 3/1 4201 7/0 3/2 8201 7/0 4/1 1201 7/0 4/2 5201 7/0 5/0 9201 7/0 5/2 3201 7/0 6/0 6201 7/0 6/2 0201 7/0 7/0 4201 7/0 7/1 8201 7/0 8/0 1201 7/0 8/1 5201 7/0 8/2 9国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -10123451年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年9月1日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 7/0 5/1 2201 7/0 5/1 9201 7/0 5/2 6201 7/0 6/0 2201 7/0 6/0 9201 7/0 6/1 6201 7/0 6/2 3201 7/0 6/3 0201 7/0 7/0 7201 7/0 7/1 4201 7/0 7/2 1201 7/0 7/2 8201 7/0 8/0 4201 7/0 8/1 1201 7/0 8/1 8201 7/0 8/2 5全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -0.5-0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.2libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.740.750.760.770.780.790.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/1 2/2 720