恒立钻具发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收1.73亿元，同比减少11.60%，归母净利润1992万元，同比减少46.95%。主要受盾构行业竞争激烈、潜江生产基地搬迁导致折旧费用大幅增涨、硬质合金价格大幅上涨以及应收账款坏账准备计提增加等因素影响。2026Q1实现营收3593万元，同比-8.84%，归母净利润494万元，同比-60.80%。短期受上述因素影响，下调2026-2027年及新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.26/0.37（原0.52/0.77）/0.45亿元，当前股价对应PE分别为58.2/40.5/33.5倍。
“十五五”规划109项重大工程项目，特别是沿江高铁等交通基建项目，有望推动盾构机市场规模增长。预计2026年中国盾构机市场规模同比+7.7%，恒立钻具通过收购苏州艾盾合金70%股权，战略布局延伸至盾构刀具行业的上游硬质合金领域。
风险提示包括市场竞争加剧、毛利率波动以及应收账款发生坏账等。维持“增持”评级，考虑到“十五五”重大工程开工对行业的利好。
