速腾聚创(2498.HK)：让世界更安全，让生活更智能

速腾聚创2025年实现总营业收入19.41亿元，同比增长17.72%；税前利润为-1.26亿元，同比增长73.64%；净利润为-1.46亿元，同比增长69.71%。

核心观点与关键数据：

1. Robotaxi客户拓展：EM4主雷达+E1补盲雷达组合成为Robotaxi客户首选，全球超90%的核心Robotaxi及Robotruck玩家与公司合作，包括百度ApolloGo、滴滴自动驾驶等。公司通过加入NVIDIA三大生态系统，构建完整生态网络。
2. ADAS市场表现：数字化产品获得主流客户认可，EMX成为L2+市场主流配置，EM4为唯一可量产的500线以上数字化激光雷达，累计获得超过一百个车型的定点。新增客户包括造车新势力、头部硬派越野车企等。
3. 海外业务增长：覆盖亚太、欧洲、北美核心市场，累计获得14家海外及中外合资品牌定点合作，在2025年合资汽车品牌激光雷达供应商中份额超70%。海外收入同比增长超90%。
4. 机器人领域应用：基于E1R、Airy及Fairy产品，覆盖割草机器人、无人配送、具身机器人等场景。割草机器人领域与九号公司旗下未岚大陆达成独家定点，无人配送覆盖超90%头部客户，具身机器人领域与近50家头部客户合作。

研究结论： 预计公司2026/2027/2028年收入分别为34.54/51.27/72.01亿元，归母净利润分别为1.24/3.05/5.89亿元，上调评级为“买入”。

风险提示： 需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、新产品推出不及预期风险。