食品饮料行业周报：估值优势企业表现更好，主流板块已进入估值切换阶段

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 估值优势企业表现更好，主流板块已进入估值切换阶段 ■本周板块综述：本周（10/16-10/20）上证指数下跌0.35%，深证成指下跌1.41%，食品饮料板块上涨1.66%，在申万28个子行业中排名第1位。子板块中本周仍是乳品涨幅最高，达4.64%；白酒板块本周上涨1.79%；大众品当中调味品和乳品继续优秀，个股伊利股份、涪陵榨菜、中炬高新和安琪酵母表现突出。本周我们的核心组合上涨1.19%，跑赢上证综指（-0.35%）。 ■2017-2018年食品饮料板块从业绩上看预计没有明显大小年切换，当前核心大板块已经进入估值切换阶段。三季报整体仍然表现较佳，坚守是核心建议，继续增配回暖细分龙头伊利股份和承德露露。本周食品饮料板延续上涨态势，逆势上涨4.23%，在申万28个子行业中排名第一，其中白酒板块上涨1.79%，龙头茅台、五粮液表现坚挺，估值优势标的如洋河表现相对更好，乳制品在龙头带领下强势上涨4.64%。10月是重要会议期，市场避险需求凸显，而食品饮料有确定性季报兑现，估值切换和2018年Q1开门红，因此板块持续表现（甚至结构性表现——板块内补涨）亦属合理。维持增配细分龙头的建议，乳品龙头伊利股份业绩向好趋势逐季兑现，验证板块持续回暖的信心，趋势仍然看好，2018年预计PE仍然不贵；承德露露为植物蛋白企业，安全边际+大众品回暖+公司经营改革开始落地执行三维度共同支持投资逻辑，11月新品上市和一季度销售旺季较为确定的快增长值得重点关注。 ■白酒板块三季度业绩确定性强，2017Q1-Q3销售增速整体呈现逐季加快趋势，继续坚定推荐。近期市场草根跟踪显示，高端和次高端白酒销售情况均十分良好，预计白酒板块三季度增长加速的标的占比将超80%，景气度的持续确认将会继续对投资构成有力支撑。高端方面，茅台三季报预计高增，云商2.0意义重大有望拉长白酒投资周期并助力高端白酒投资逻辑升级换挡，高端“1+1组合（茅五）”取得良好效果。总体上，我们认为高端白酒应无惧短期扰动，2018年预计政策面扰动将显著弱于2017，高端白酒量价稳步上涨可期，风物长宜放眼量。次高端白酒三季度整体增速继续领先，且Q3增长环比提速，预计明年行业向上趋势十分明确，短期市盈率较高，但市值空间仍然可观，pe/g估值仍然可行。 ■大众品集体走出2014-2016颓势，回暖趋势明确，建议加大配置相关细分龙头，继续坚定推荐伊利股份、调味品板块，新增承德露露（000848.SZ）。 ■调味品板块趋势向好，业绩稳步兑现，当前安全边际更高。调味品板块趋势良好，估值仍在合理水平，后续估值切换确定性高，值得坚守。调味品同时受益于餐饮回暖、消费升级和集中度提升加快，增速在大众品中居前，中期产品结构升级和集中度提升仍有广阔空间，龙头企业优势突出，看好涪陵榨菜、恒顺醋业、中炬高新。 ■伊利股份收入增长加速，费用率下降利润增速有望大幅上台阶，未来内生+外延并重，估值不贵，仍是坚定看好的大众品蓝筹。 ■风险提示：业绩波动，预期过高。 Tabl e_Title 2017年10月22日 食品饮料 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.58 -6.05 -11.50 绝对收益 -1.26 -0.74 6.50 苏铖 分析师 SAC执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 吕睿竞 报告联系人 lvrj@essence.com.cn 相关报告 200价格带放量继续彰显白酒景气，承德 露 露 改 善 收 尾 逢 大 众 品 回 暖 2017-10-15 白酒迎来最旺中秋，大众品回暖莫低估 2017-10-08 坚守次高端，当前积极推荐高端白酒良机 2017-09-24 高 端 白 酒 迎 来 战 略 买 入 时 机 2017-09-17 风格略有切换，坚定看好伊利股份，大级别机会在于估值切换 2017-09-11 -2%16%34%52%70%88%106%2016-102017-022017-06食品饮料沪深300 行业周报/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周食品饮料板块综述 ........................................................................................................... 4 2. 周行业/策略观点 ..................................................................................................................... 5 3. 近期报告汇总 .......................................................................................................................... 7 4. 重点公司估值表 ...................................................................................................................... 8 5. 重点公司公告 .......................................................................................................................... 9 6. 行业要闻 ............................................................................................................................... 10 7. 下周重要事项 ........................................................................................................................ 11 8. 重点数据跟踪 ........................................................................................................................ 13 8.1. 本周市场表现 .............................................................................................................. 13 8.2. 行业重点数据跟踪 ....................................................................................................... 15 图表目录 图1：年初至今各行业收益率（%） ......................................................................................... 13 图2：一周以来各行业收益率（%） ......................................................................................... 13 图3：年初至今食品饮料子行业收益率（%） ........................................................................... 13 图4：一周以来食品饮料子行业收益率（%） ........................................................................... 13 图5：白酒行业市盈率走势（PE-TTM）................................................................................... 14 图6：白酒行业市盈率相对上证综指倍数 ................................................................................. 14 图7：非酒行业市盈率走势（PE-TTM）................................................................................... 14 图8：非酒行业市盈率相对上证综指倍数 ................................................................................. 14 图9：茅台五粮液终端价格 ....................................................................................................... 16 图10：二线酒终端价格 ............................................................................................................. 16 图11：新西兰脱脂奶粉价格（美元/吨） .................................................................................. 16 图12：新西兰全脂奶粉价格（美元/吨） .................................................................................. 16 图13：欧洲全脂奶粉价格（美元/吨） ...................................................................................... 16 图14：美国全脂奶粉价格（美元/吨） ...................................................................................... 16 图15：海关奶粉进口量（万吨） .............................................................................................. 17 图16：海关奶粉进口价（美元/吨） ......................................................................................... 17 图17：液态奶进口金额-累计值（百万美元） .....