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4月消费观察：3月社会零售总额同比增长1.7%

2026-04-22 曹莹国投证券(香港) John

3月社会零售总额同比增长1.7%，1-3月累积增长2.4%，较1-2月和去年同期均有所放缓，消费表现平淡。商品零售同比增长1.5%，餐饮零售同比增长2.9%，网上消费同比增长7.5%，持续高于大盘，占社零总额比重达39%。细分领域方面，必选消费增速略有回落，服装消费维持较高增长，家电消费受补贴高基数影响同比下降5.0%，通讯器材同比增长27.3%，汽车消费同比下降11.8%。表现较好的细分行业包括烟酒（同比增长7.7%）、金银珠宝（同比增长11.7%）和化妆品（同比增长8.3%）。3月CPI同比增长1.0%，保持正增长，猪价持续回落，生鲜乳价格保持平稳，粮食价格触底略有回升，包材价格涨跌互现，铝锭和PET价格受国际形势影响大幅上涨。投资策略方面，推荐老铺黄金、农夫山泉和统一企业中国，分别受益于品牌扩张、业绩增长和股息率优势。风险提示包括消费意愿不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题和金价波动。

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