2026Q1公司业绩大幅超预期，实现收入22.2亿元（同比增长41.5%，高于市场预期15~20%），归母净利润1.68亿元（同比增长116.8%，高于市场预期1.4~1.5e），扣非归母净利润1.49亿元（同比增长156.5%）。2025年公司收入65.7亿元（同比-7.8%），归母净利润3.18亿元（同比-62.5%），扣非归母净利润2.50亿元（同比-7.0%），其中2025Q4收入20.7亿元（同比-12.7%），归母净利1.50亿元（同比-32.6%），扣非净利1.35亿元（同比-37.2%）。
26Q1业绩大幅超预期，主要得益于春节错峰备货利好、新渠道（量贩零食、盒马、山姆等）增长强劲以及新品贡献。即使合并计算Q4+Q1，公司收入也有8.9%的稳健增长，扭转了过去两年收入增长停滞的趋势，且25Q4+26Q1收入增速创造了2022年以来Q4+Q1最高收入增速。
瓜子成本改善推动毛利率企稳改善。2025Q4公司毛利率26.6%（同比+0.8Pct，环比+2.1Pct），主要来自瓜子成本回落；Q4管理费率4.5%（同比-0.2Pct），销售费率11.0%（同比+1.2Pct），财务费率3.6%（同比+4.7Pct，主要系可转债利息摊销增加）；归母净利率7.3%（同比-2.1Pct），扣非净利率6.5%（同比-2.5Pct）。2026Q1毛利率25.1%（同比+5.6Pct，环比-1.5Pct），主要因低毛利率礼盒占比提升；Q1管理费率4.4%（同比-1.3Pct），销售费用率11.7%（同比+1.1Pct），财务费用-0.4%（同比+0.6Pct）；归母净利率7.6%（同比+2.7Pct），扣非净利率6.7%（同比+3.0Pct）。
公司2025年拟现金分红5.0亿，分红率达157%（股息率4.2%），体现了公司对股东现金回报的重视。未来随着业绩持续增长，公司分红率有望长期维持60~80%较高水平，分红绝对数额有望逐年增长。
看好公司2026年开始业绩底部向上修复，预计公司2026/27年收入同增15%/8%至75.6亿/81.7亿元，归母净利同增114%/15%至6.8亿/7.8亿元，对应PE为17.6x/15.4x。
