量化择时及行业配置周报：市场情绪有所回升，继续看多创业板指

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年8月20日 金融工程 市场情绪有所回升，继续看多创业板指 ——量化择时及行业配置周报20170820 金融工程周报  本周择时观点：看多创业板指，沪深300中性偏多，上证综指和中证500目前偏谨慎，建议观望。  本周行业配置：RSRS行业轮动模型8月建议配置行业为：钢铁，有色金属，国防军工。  市场综合情绪指数：综合情绪指数震荡上升，逐渐接近高位，HS300指数或震荡。本周市场情绪综合指数当前值为58，较上周情绪值51有所回升，呈现中性偏乐观的情绪。我们认为HS300指数有继续上升的可能，但情绪指数逐渐接近高位，短期震荡的可能性较大。  细分情绪变量：指标有所分化，部分指标回升至相对高位，值得关注。其中，投资者增速、ETF净赎回力度以及上涨家数占比指标虽然有所回升，但处于相对高位，后市有反转风险，值得关注；换手率、期权PCR、股东净减持率、相对强弱指标均有所下降，呈现中性偏谨慎的情绪；期指溢价率、融资增速、强势股占比等指标有所回升，呈现相对乐观的情绪。  RSRS择时：看多创业板指，HS300、上证综指，中证500偏谨慎。除上周一创业板指RSRS择时策略发出开仓信号外，本周各宽基指数的RSRS择时策略目前均尚未给出交易信号。创业板指RSRS指标在周五闭市后虽有所下降，但依旧处于高位，继续看多创业板指。于此同时，上证综指、沪深300与中证500依然空仓且RSRS指标基本都处于负值，我们维持对它们谨慎看空的观点。  RSRS行业轮动模型：本周收益率为0.89%，全行业等权基准收益率为2.67%，跑输基准1.78%。该模型自6月1日起至今，样本外收益为7.81%，同期全行业等权基准收益7.30%，超额收益0.51%。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 蒋俊阳（执业证书编号：S0930517060002） 021-22167404 jiangjunyang@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》2017.06 2017-08-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、 上周回顾与本周观点 上周市场整体全面飘红 ，各个大盘指数皆有较大涨幅。风格上更偏向小盘股，其中中证500上涨3.03%，创业板指延续之前的上涨势头，继续大涨4.57%。大盘股相较之下稍显逊色，但也有近2%的涨幅。上证50上涨1.67%，沪深300上涨2.12%；上证综指以1.88%的涨幅结束上周。 图1：市场代表指数上周表现（2017.8.14-2017.8.18） 资料来源：WIND光大证券研究所 表1：各指数择时周报观点跟踪 周报 标题 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 2017-7-16 大盘上涨阻力渐现，小盘近期持续调整 看多（0.48%） 看多（0.69%） 看空（-0.04%） 看空(-3.18%) 2017-7-23 沪深300震荡上行，市场暂入调整格局 看空（0.47%） 看多（-0.18%） 看空（1.46%） 看空(2.60%) 2017-7-30 大盘震荡温和上涨，小盘短期持续反弹 看空（0.27%） 看多（-0.38%） 看空（0.16%） 看空(-0.83%) 2017-8-6 市场走势趋于谨慎，行业组合表现优异 看空（-1.64%） 中性（-1.62%） 看空（-1.03%） 看空(1.31%) 2017-8-13 大盘指数继续谨慎，创业板近开仓阈值 看空（1.88%） 看空（2.12%） 看空（3.03%） 看空(4.57%) 资料来源：WIND光大证券研究所 本周择时观点：看多创业板指、沪深300，看空上证综指、中证500 市场情绪：本周市场情绪综合指数当前值为58，较上周情绪值51有所回升，呈现中性偏乐观的情绪。我们认为HS300指数有继续上升的可能，但情绪指数逐渐接近高位，短期震荡的可能性较大。 RSRS择时：上周一创业板指RSRS择时策略 发出开仓信号，我们对创业板指的观点由空转多。与此同时，上证综指 、沪深300与中证500的RSRS指标依旧处于低位，维持对它们的谨慎观点。 行业轮动：建议配置钢铁、有色金属、国防军工 RSRS行业轮动 模型8月建议配置行业为：钢铁，有色金属，国防军工。该模型8月至今 收 益率为1.09%，同期全行业等权基准收益率为0.77%，跑赢基准0.32%。 1.67%2.12%1.88%3.03%4.57%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%上证50沪深300上证综指中证500创业板指周涨幅 2017-08-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、 市场情绪：综合情绪指数震荡上升， 逐渐接近高位，细分指数有所分化 本周市场情绪综合指数当前值为58，较上周情绪值51有所回升，呈现中性偏乐观的情绪。我们认为HS300指数有继续上升的可能，但情绪指数逐渐接近高位，短期震荡的可能性较大。 上周各细分情绪指数趋势有所分化。具体来看，普通投资者情绪、杠杆投资者情绪和市场运行类情绪指标有所回升，而重要股东情绪指标有所回落。 图2：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND光大证券研究所 图3：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，有部分指标呈现中性偏谨慎的信号，值得投资者注意。其中，投资者增速、ETF净赎回力度以及上涨家数占比指标虽然有所回升，但处于相对高位，后市有反转风险，值得关注；换手率、期权PCR、股东净减持率、相对强弱指标均有 2017-08-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 所下降，呈现中性偏谨慎的情绪；期指溢价率、融资增速、强势股占比等指标有所回升，呈现相对乐观的情绪。 表2：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股 换手率 ETF 赎回力度 期指 溢价率 融资 增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股 指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2017/7/14 67 29 100 42 45 21 12 66 69 70 2017/7/21 67 42 90 70 32 26 19 57 67 77 2017/7/28 68 46 97 26 70 69 28 57 64 79 2017/8/04 70 64 77 24 67 66 21 47 50 81 2017/8/11 71 61 65 19 43 73 24 33 45 81 2017/8/18 71 50 79 52 66 56 21 52 84 58 数值状态 相对高位 有所下降 相对高位 有所回升 有所回升 有所下降 略有下降 有所上升 相对高位 有所下降 指标信号 谨慎 中性 中性 乐观 乐观 中性 中性 乐观 谨慎 中性 资料来源：WIND光大证券研究所 3、RSRS择时及行业轮动 RSRS择时：除周一创业板指RSRS择时策略发出开仓信号外，本周各宽基指数的RSRS择时策略 目前均尚未给出交易信号。创业板指RSRS指标周末有所下降，但依旧处于高位，我们继续看多创业板指。于此同时，上证综指、沪深300与中证500依然空仓且RSRS指标基本都处于负值，我们维持对它们谨慎看空的 观点。 RSRS行业轮动：8月配置行业为：钢铁，有色金属，国防军工。 3.1、RSRS择时：谨慎看待沪深300后市走势，关注创业板指上涨机会 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 上证综指2017年7月17日看空以来，上涨2.90%，截止上周五尚未发出看多信号，维持看空的观点。 沪深300指数2017年7月17日看空以来，上涨1.67%，截止上周五尚未发出看多信号，维持看 空的观点。 中证500指数2017年6月16日看空以来，上涨5.57%，截至上周五尚未发出看多信号，维持看空的观点。 创业板指2017年8月14日看多 以来，上涨1.58%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多的观点。 综上，我们目前看多创业板指；而沪深300指数、 上证综指 、中证500指数维持空仓，我们对它们 持谨慎看空的观点。 2017-08-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表3：各指数RSRS指标择时观点（日线择时） 指数 持仓/空仓 上次信号 上次操作至今指数涨幅 本周指标值 本周观点 上证综指 空仓 2017.7.17 卖出 2.90% 空仓（-0.59） 看空 沪深300 空仓 2017.7.17 卖出 1.67% 空仓（-1.45） 看空 中证500 空仓 2017.6.16 卖出 5.57% 空仓（0.27） 看空 创业板指 持仓 2017.8.14 买入 1.58% 持仓（0.41） 看多 资料来源：WIND光大证券研究所 表4：各指数不同频率下RSRS指标值（2017.8.18） 频率 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 日线 空仓（-0.80） 空仓（-0.73） 空仓（-0.25） 空仓（0.51） 1小时 持仓（-0.05） 持仓（-0.21） 空仓（-0.16） 持仓（1.31） 30分钟 持仓（0.44） 空仓（0.14） 空仓（-0.28） 空仓（-0.04） 5分钟 持仓（1.00） 持仓（0.86） 空仓（-1.35） 持仓（0.44） 资料来源：WIND光大证券研究所 3.2、RSRS行业轮动：本周跑输1.78% RSRS行业轮动 模型8月建议配置行业为：钢铁，有色金属，国防军工。该模型本周收益率为0.89%，全行业等权基准收益率为2.67%，跑输基准1.78%。本月至今模型 收益率为1.09%，全行业等权基准收益率0.77%，跑赢基准0.32%。 RSRS轮动模型 自6月1日起样本外， 至今模型 收益7.81%，同期全行业等权基准收益7.30%，超额收益0.51%。 图4：RSRS 行业轮动模型样本外跟踪表现 资料来源：WIND光大证券研究所（注：交易费用以双边0.1%计算） 0.900.951.001.051.101.155/316/76/146/216/287/57/127/197/268/28/98/16RSRS行业轮动模型全行业等权 2017-08-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图5：中信一级行业本周表现（2017.8.14-2017.8.18） 资料来源：WIND光大证券研究所 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00% 2017-08-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益