南华期货玉米、淀粉产业周报：期现分化供需宽松压制玉米价格上行空间

——期现分化供需宽松压制玉米价格上行空间靳晚冬（投资咨询证号：Z0022725）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026/4/13 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周玉米期货先跌后涨震荡上行，周五夜盘收盘至2377元/吨。北方玉米农户售粮基本结束，基层余粮见底；拍卖方面，中储粮网将于4月13日组织稻谷竞价销售专场，数量为29174吨。国家粮食储备中心继续进行小麦拍卖，4月8日投放80万吨，成交67万吨，市场情绪有所回升。港口市场方面，北方港口受票据因素影响到车量持续低位，但发运需求疲软导致主流收购价继续下行，周五已跌至2310-2320元/吨区间。广东港口因进口谷物持续到港，对国内玉米形成持续挤压，现货价格稍有回落。饲用需求偏弱，畜禽存栏量处于阶段性高位，养殖利润不佳导致终端养殖户成本压力较大，玉米多随用随采。深加工企业多按需采购，部分产区潮粮仍有成本使用优势，部分淀粉深加工企业开工率略有提升，对玉需求起到支撑作用。整体来看本周玉米盘面走强，但现货市场价格承压。 本周国内玉米淀粉行业由于原料玉米价格偏弱，成本端支撑减弱。供应端因部分企业检修，开机率小幅回落，但整体仍处中高位。全国开机率61.3%，环比下降2.87个百分点；周度产量33.54万吨，环比减少1.57万吨，供应依旧充裕。下游淀粉糖板块处于淡季，液体糖走货不畅，限产较多，仅结晶葡萄糖、麦芽糖浆开机小幅提升；造纸板块开机率稳中有升，成为需求主要支撑。整体来看淀粉市场偏淡，上涨动力不足。 *近端交易逻辑 1、东北售粮即将结束，目前北方库存充足，供应偏宽松； 2、下游深加工需求持续低迷，加工利润处于低位，仍未见好转；3、玉米及替代品的拍卖持续进行，玉米价格承压；4、注意移仓换月行情，受资金面影响玉米继续保持震荡。 *远端交易预期 1、国内玉米供需宽松，近年来玉米自给率不断上升，东北地区种植玉米的利润相比于大豆要高一些，种植意愿更强；2、极端天气的袭扰加剧了玉米市场的不确定性，今年预计出现超级厄尔尼诺现象，影响玉米产量。但我国小麦饲用替代玉米方案较为成熟，小麦受天气影响比玉米小，同时小麦拍卖的持续进行对玉米价格起到下压作用；3、深加工需求偏弱，生猪养殖饲料需求仍未恢复，能繁母猪存栏量高于预期；4、随着中国粮食自给率进一步提升，国际市场对中国影响有限，内贸玉米受当地基本面影响更大； 1.2交易性策略建议 【行情定位】 *趋势研判：近月不确定性较大，保持震荡； *技术观点：05合约本周走强，5日均线已高于10日均线； *策略建议：贸易商注意玉米价格下跌风险，关注部分库存保值；持粮主体低成本库存可逢高卖出； 【基差、月差及对冲套利策略交易】 *基差策略：期现价格运行产生差异，现货价格震荡偏弱，期货价格震荡偏强。基差走弱。其中东北地区由于现货价格承压，基差变化幅度较大。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 *月差策略：现货供应宽松使得05合约上涨动力不足；国际原油市场涨价潮可能带动国内玉米远期价格小幅上涨，玉米近远合约价差变动较小，建议暂时观望； source：同花顺,南华研究 *对冲套利策略 原料端，玉米供应宽松，今年大豆种植成本上升提高玉米增产预期，玉米缺乏上涨动力。本周大豆玉米先后上涨，考虑到两者供需情况类似，暂不适宜品种间套利操作； 饲用需求端，周度玉米价格上涨，小麦同样上跌，小麦-玉米价差几乎，仍处于替代区间之外，无对冲策略；产业链端，淀粉价格整体跟随玉米波动为主，本周淀粉-玉米价差略有下跌； 尿素玉米方面方面，本周尿素价格下跌，玉米价格走强，由于中东局势紧张国际尿素价格暴涨，价差走强。 source：同花顺,南华研究,上海钢联 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注时间 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、本周小麦市场价格震荡下调。供应端，政策性小麦持续投放，加之地方储备轮出与贸易商腾仓变现，市场整体粮源充足。需求端，当前处于面粉消费淡季，制粉企业开工率下滑，多以刚需采购、维持低库存运行为 主;同时，小麦饲用需求随玉米行情走弱而降温，替代性价比下降，整体需求支撑不足。 2、发生恶劣天气预期上升，加之中东化肥运输成本上升，美洲玉米价格上涨； 【利空信息】 1、市场消息称4月或将启动定向超期稻谷拍卖，传闻总规模约2000万吨、拍卖底价1450-1600元/吨。2，生猪价格进一步下跌至地位，养殖企业持续亏损，目前生猪行业处于去产能阶段，高昂的饲料加剧了企业的负担，市场悲观情绪浓厚；3、阿根廷15年来首次对华出售玉米，少量增加玉米供应。 2.2下周重要事件关注 1、2000元/吨的饲用稻谷的拍卖能否落地；2、美伊冲突局势变化对全球粮食定价体系的冲击； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 *单边走势 本周玉米期货由跌转涨，2605合约收于2379元/吨，涨30元/吨，持仓776337手，成交761415手；远月2607合约收于2396元/吨，涨31元/吨，持仓725781手，成交342870手。玉米淀粉期货震荡收涨，主力2605合约收盘价为2776元/吨，较上周+36元/吨 *资金流向 玉米：05合约总持仓减少，成交量增加； 淀粉：05合约总持仓有所下降，成交量增加； *基差月差结构 *基差结构： 东北地区中，本周各地区基差皆有不同程度的下降，根本原因是资金面导致玉米期货价格上涨，但下游需求并未恢复，现货市场偏淡。尤其是东北地区，农户售粮接近结尾，港口库存充足。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 *淀粉-玉米价差 【外盘】 *单边走势 CBOT玉米期货震荡偏弱，受出口检验数据、美元指数、国际原油价格及春播情况等因素共同影响。 *持仓结构 【内外盘价差跟踪】 第四章估值分析 4.1产业链上下游利润追踪 source：同花顺,南华研究,上海钢联 4.2进出口利润追踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 *种植 source：上海钢联,南华研究 *进口 source：南华研究 *库存 source：上海钢联,南华研究 source：南华研究 *国际玉米 5.2需求端及推演 *饲料养殖 source：wind,南华研究,上海钢联 source：南华研究 *深加工 source：上海钢联,南华研究 *玉米淀粉下游