股债工具联动下的投资聚焦：政策性金融的“多渠引水”之道

摘要 西 南证券研究院 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 股权工具双轮驱动：打通资本“募投管退”全过程。创投引导基金方面，2025年7月，由中央财政出资、注册资本达1000亿元的国家创业投资引导基金正式成立。至2025年12月底，基金首批下设的三只区域性引导基金，即长三角、粤港澳大湾区和京津冀创业投资引导基金完成注册，注册资本分别为471亿元、450.5亿元和296.46亿元。2026年2月增资后，国家引导基金分别持股39.93%、39.64%和40%。并购基金方面，2025年初，发改委首次公开提出研究设立国家级并购基金，同年我国并购市场呈现“量稳价增”态势，全年完成交易3342笔，同比微增0.45%，地方并购基金的加速扩容起到重要推动作用。2025年新设的29支并购基金中，国资类平台和引导基金合计出资占比近半，反映出国有资本在并购领域的参与度持续加深，政策引导作用日益凸显。 相 关研究 债权工具精准滴灌：降本扩容的财金协同路径。新型政策性金融工具的资金来源主要包括央行抵押补充贷款（PSL）、政策性银行金融债以及财政贴息。2024年以来，央行PSL整体呈净回笼态势，PSL利率持续下调，后续预计将延续常态化节奏。政策性银行金融债在2025年以来发行高峰明显，其加权平均收益率呈长期下行趋势。财政贴息近年呈现力度加大、范围拓展的特点。政策围绕产业升级、设备更新、消费提振发力，并逐步延伸至中小微产业链、居民消费等领域，体现出加大链接生产与消费的精准导向。 地方投资透视：区域布局与重点投向。地方投资是政府投资引导产业布局的重要观察维度。从各省政府工作报告看，节能环保与新一代信息技术是两大共性布局方向。区域布局上，东部省份聚焦新一代信息技术、高端装备和未来产业，中西部与资源型省份则侧重于新能源与节能环保。从固定资产投资项目看，2024年8月至2026年3月，全国项目审批量在波动中回升。2025年能源与科技为最主要投资方向，相关项目词频分别达1346和1241次。河北、江苏、浙江、广东等省份在项目数量上领先，其中河北在新能源、节能环保等领域项目突出，宁夏在相关领域增长显著，江苏则呈现多领域均衡布局的态势。地方布局与项目投向，共同印证了国家资本在引导地方产业投资中的锚定作用。 风险提示：政策迭代与市场流动性风险，项目审批标准变化与执行偏差风险，全球产业链重构与地缘风险传导。 目录 1政策性投融资：从“补短”到“育长”...............................................................................................................................................1 1.1政府投资基金：国家资本锚定高精尖产业..................................................................................................................................11.2政策性金融工具：加码支持新质生产力领域..............................................................................................................................3 2.1国家创投引导基金：深耕创新前端，孵化硬科技种子企业...................................................................................................62.2国家级并购基金：筑牢投资后端，地方投资布局AI与生物制造.........................................................................................9 3债权工具精准滴灌：降本扩容的财金协同路径................................................................................................................................11 3.1三类工具联动，护航项目降本落地..............................................................................................................................................113.2专项债前置发力，接续补位项目资金.........................................................................................................................................13 4.1政策导向：聚焦低碳发展与信息技术.........................................................................................................................................154.2落地验证：能源与科技构成主阵地..............................................................................................................................................16 图目录 图1：政府引导基金出资情况.......................................................................................................................................................................3图2：政府引导基金出资主体对比..............................................................................................................................................................3图3：2025年新型政策性金融工具拉动投资效果..................................................................................................................................5图4：区域基金的出资额和增资情况..........................................................................................................................................................7图5：增资后国家引导基金在区域基金中的出资及占比情况.............................................................................................................7图6：首批27个直投项目投资领域分布...................................................................................................................................................8图7：近一年我国基金协会备案基金与注册投资实体数量..................................................................................................................9图8：2026年1-2月各省市备案基金和注册资本情况..........................................................................................................................9图9：近一年我国并购市场完成交易月度趋势......................................................................................................................................10图10：2025年新设并购基金出资对象占比...........................................................................................................................................10图11：央行PSL的净投放和利率情况......................................................................................................................................................12图12：政策性金融债券的发行金额和同比变化....................................................................................................................................13图13：不同期限的政策性金融债券的到期收益率...............................................................................................................................13图14：地方专项债季度发行情况..............................................................................................................................................................14图15：地方专项债项目数量和投资额占比..................................................................................................................................