核心观点
- 地缘风险边际向好，资金风偏回暖，医药板块跑输大盘。本周沪深300上涨4.41%，医药生物上涨0.92%，处于31个一级子行业第26位。创新药板块因前期股价调整较深、震荡时间较长且产业中长期向好趋势不变，被动成为高风偏资金的“避险类资产”，在地缘关系边际向好背景下，前期避险逻辑吸引而来的宽基资金流出，致使医药生物总体表现略差于市场基数表现。
- 医药板块上涨主要围绕板块业绩预期演绎。前期恒瑞/信达/康方、药明系/康龙等创新药及产业链龙头公司业绩落地，细分领域报表端回暖趋势得到持续印证，业绩增长中枢上修同步驱动板块估值提升，拉动医疗服务（CRO/CDMO）板块领涨。
- 预计2026Q1医药板块整体业绩或将多点向好。创新药板块中部分优质龙头凭借上市产品商业化放量加速+BD授权首付款/里程碑的收入确认，实现了业绩端的强劲复苏改善；CRO/CDMO行业在2025年生物医药二级行情向好联动改善的投融资复苏+现象级GLP-1等大单品的高速商业化放量背景下，板块总体业绩有望呈现稳健上升趋势；器械板块整体表现稳健，细分赛道如影像设备及消费器械等已现回暖趋势；受集采政策持续深化与行业运行周期影响，部分原料药、中药及医疗服务企业仍处于业绩磨底阶段。
关键数据
- 2026年初至今医药板块收益率1.77%，跑赢沪深300收益率1.63个百分点。
- 医药板块估值23.1倍PE（2026年盈利预测），相对全部A股（扣除金融板块）溢价率为14.2%；29倍PE（TTM），低于历史平均水平（34.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）溢价率为11.7%。
研究结论
- 关注业绩成长中枢提升的系列优质标的：
- 创新药：建议关注万邦德、睿智医药（A股新晋热门标的）、康方生物、三生制药、科伦博泰、信达生物、映恩生物、先声药业（港股优质龙头，催化强劲）、君实生物、绿叶制药、康弘药业、福元医药、安科生物（关注度提升、拐点有望兑现的中等市值公司）。
- CRO/CDMO&上游：建议关注药明生物、泰格医药、凯莱英等细分板块龙头在行业端回暖背景下有望出现的戴维斯双击机会。
- 原料药：看好维生素、兽药、新能源、沙坦、抗生素、肝素类等相关标的（价格改善预期）；看好联化科技、奥锐特、奥翔药业、同和药业等（基本面业绩拐点）；关注原料药产业中技术、业务、客户布局领先企业的上游产业受益机会（前沿赛道催化）。
- 重点推荐个股：药明生物、泰格医药、凯莱英、三生制药、和铂医药、先声制药、迈威生物、天宇股份、奥锐特、可孚医疗。
- 本周中泰医药重点推荐平均下跌0.30%，跑赢医药行业0.29个百分点；本月平均上涨7.35%，跑赢医药行业0.71个百分点。
行业热点
- 北京市发布《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2026年）》，涵盖药械研发、临床试验、审评审批、生产流通和临床应用等全链条环节，提及重点布局脑机接口，完善创新药械入院使用，强化股权投资基金赋能等。
- 国家药监局发布《化妆品用生物技术来源原料技术要求通则》等5项化妆品行业标准，自2027年5月1日起实施。
其他信息
- 科创板当前申报企业共11家（不含终止），港股当前申报企业共108家（不含失效与撤回）。
- 维生素A、E、C泛酸钙价格有所提升，维生素D3、B1、B2价格保持稳定。
