2026年1-2月，中国保险业呈现寿险和财险双轨分化态势。寿险保费总额达1.64万亿元，同比增长8.4%，其中个人寿险保费增长10.2%，财险保费下降1.4%。行业三大趋势：1）寿险双位数增长（+10.9%），受存款迁移趋势下储蓄需求韧性驱动；2）财险承压（-1.4%），车险连续两月下滑（1月/2月：-0.8%/-1.1%），主要因新车销量疲软；3）财险健康险驱动非车险保费增长20.5%，反映基本医疗与商业健康险深化合作潜力。
关键数据：寿险保费1.4万亿元（+10.2%），其中寿险/健康险/意外险保费分别为1.13万亿元/1720亿元/60亿元；财险保费2400亿元（-1.4%），车险/非车险保费分别为1420亿元/1900亿元。健康险保费增长8.1%至2540亿元，占保费比重提升至18.1%。
政策影响：1）参与型产品佣金上限降至3.5%（原3.9%），实际分红率3.2%，预计将推升主要上市险企参与型产品销售占比（2025年约50%）；2）财险非车险成本报告制度待落地，长期改善承保盈利能力，短期或致短期业务波动。
研究结论：维持行业“跑赢市场”评级，目标价区间0.26-0.61倍2026年市盈率/市净率，股息率3.1%-6.5%。看好寿险参与型产品转型，以及监管降佣金对行业反内卷的积极作用。推荐平安（2318.HK）、中国人寿（2628.HK）、友邦（1299.HK）。
风险提示：1）寿险/金融集团监管收紧；2）股市波动加剧；3）利率持续低位；4）新单销售不及预期；5）代理人队伍流失；6）财险竞争加剧；7）资产质量恶化。
