国债期货季刊：国债期货维持区间震荡整理

2026-03-30 龙奥明宝城期货 Aaron

核心观点：2026年一季度，国内宏观经济指标整体表现韧性，但需求端存在结构性问题。出口较强韧性，消费与投资增速偏缓慢；制造业PMI位于荣枯线下方，通胀温和回升但整体偏弱；社融数据在一季度政策发力下表现较强，但新增信贷“企业强居民弱”的结构性分化仍存。货币政策与财政政策需协同发力，央行更倾向于结构性宽松，短期内全面降息可能性较低，但适度宽松的总基调不变，未来仍存降息可能。
关键数据：
- 制造业PMI：2月为49.0%，比上月下降0.3个百分点，位于收缩区间。
- 物价指数：2月CPI同比升至1.3%，环比上涨1.0%；PPI同比-0.9%，环比上涨0.4%。
- 社融信贷：前两个月累计增量9.6万亿元，其中企业部门贷款增加5.94万亿元，居民部门贷款减少1942亿元。
- 三驾马车：1-2月出口增长19.2%，社会消费品零售总额增长2.8%，固定资产投资增长1.8%。
- LPR利率：1年期3%，5年期3.5%，维持不变。
研究结论：短期内国债期货价格维持区间震荡整理。国内宏观经济保持韧性，央行全面降息的紧迫性不强，更多是利用结构性宽松配合财政政策协同发力。外部方面，中东地缘危机持续升级，全球宏观经济面临成本上升以及需求下滑的风险，避险需求对国债价格构成支撑。