周度评估及策略推荐
- 近期行情重点关注：
- RU胶价回暖VS丁二烯橡胶BR因原油大涨：
- 美国伊朗冲突导致油和化工品价格上涨，丁二烯和丁二烯橡胶因成本上升而大涨。
- 关注SC和阿曼原油现货价，Brent和WTI原油参考性弱。
- 日韩保成品油弃化，亚洲炼厂因原料短缺或亏损降低开工率，导致炼化厂中间化工品供应收缩，价格补涨。
- 丁二烯供应大减，中国减少进口韩国丁二烯，增加韩国日本出口，导致丁二烯价格大幅补涨，带动丁二烯橡胶上涨。
- 丁二烯炼厂和下游丁二烯橡胶开工率下行，下游轮胎厂开工率小幅波动，原材料采购观望。
- 宏观资金情绪暂时主导市场，预期短期大幅震荡，后期偏向回归基本面驱动。
- 警惕中东局势缓解丁二烯橡胶BR快速下跌：
- 美以伊朗冲突对油价影响难预测，谈判成功可能导致油和化工品快速下跌，丁二烯橡胶因成本下跌而下跌，带动RU和NR快速下跌。
- 霍尔木兹海峡尚未大量通行，迪拜阿曼原油溢价已大幅回落。
- 成本急降、炼化利润改善、中游炼化复工提高开工率将导致BR快速下跌，带动RU和NR快速下跌。
- 可考虑买BR看跌期权防范下跌风险。
橡胶RU要点小结
- 需求：
- 轮胎厂全钢开工率70.75%，春节假期后复工恢复正常。
- 交易所+青岛88.63(0.79)万吨。
- 市场预期后续陆续有收储计划。
- 供应：
- 海南云南3月下旬即将开割，泰国多数停割，中期供应预期分歧存在，部分观点认为小幅波动，部分观点认为增产15-25万吨。
- 泰国和科特迪瓦橡胶出口增加。
- 市场逻辑：
- 多头主要受宏观预期影响，对中国政策利多预期。
- 空头主要理由是需求现实平淡，加关税政策导致需求变差预期等。
- 后续观察：
- 工业品整体涨跌气氛，下游累库进度（青岛持续累库）。
- 胶价短期受宏观资金影响较大，方向不明，关注多NR主力空RU2609，有波段操作时机。
期现市场
- 橡胶主力季节性：
- 橡胶维系一贯的季节性，上半年容易跌。
- 海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。
- 胶和原油比价2020年Q4后趋于下行。
- 利润和比价：
- 橡胶和铜季节性、胶原油季节性、橡胶股指季节性均显示市场对宏观需求的类似预期。
- 橡胶产业链供应季节性（开割停割）：无特殊值和关注值。
成本端
- 橡胶成本端：
- 泰国成本：杯胶成本30-35泰铢。
- 中国海南成本：全乳胶成本13500元人民币。
- 中国云南成本：全乳胶成本12500-13000元人民币。
- 橡胶维护成本是动态概念，胶价高则成本高，胶价低则成本低。
需求端
- 货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎。
- 出口胎景气度高，后期预期小降。
供应端
- 橡胶进口数据不再更新，进口可分析性下降。
- 供应基本正常，无特殊值和关注值。
- 中国橡胶产量数据正常。
近期行情重点关注：丁二烯橡胶成本传导
- 原油涨幅远大于下游涨幅，下游陆续降负荷，供应降低，导致原油价格陆续传导至下游。
- 丁二烯供应大减，中国减少进口韩国丁二烯，增加韩国日本出口，导致丁二烯价格大幅补涨，带动丁二烯橡胶大幅上涨。
- 26年3月国内丁二烯装置开工负荷预估值为67.76%，较上月降低5.82个百分点。
- 3月19日至3月25日，丁二烯进口货源到港有限，华东主港总库存减少4600吨在23000吨，贸易商手中可售量不多。
- 4月份丁二烯进口货源到港量或明显下滑，货源出口为主。
- 需要提前考虑中东局势缓和，丁二烯橡胶快速下跌的风险，可考虑配置丁二烯橡胶看跌期权。
丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览
- 丁二烯新增产能增速2026年比2025年变低，供应压力降低。
十五五炼化供应增速
- “十五五”期间（2026-2030年），中国乙烯行业将进入新一轮产能扩张周期，预计到2030年总产能将达到8500-9000万吨/年。
- 丁二烯产能将被动跟随炼化项目增加。
十五五丁二烯供应增速预测
- 丁二烯橡胶的价格波动主要受原料丁二烯的价格影响。
- 大炼化项目中，多数丁二烯有顺丁和ABS项目配套，外卖项目少。
- 供需平衡重点在于下游各配套项目的进度，投料进度影响较大。
天然橡胶产业链图示
